Évaluation des sociétés

Pages: 5 (1081 mots) Publié le: 24 juillet 2011
d. Structure financière de la clinique

En se basant sur le tableau des emplois et des ressources de la clinique arrêté au 30/06/2011, la clinique a fait recours à une structure de capital composée de dettes et des fonds propres suivants :

Désignation En (DT) En (%)

 Fonds propres (Equity : E) 2 500 000 34%
 Dettes bancaires à long terme (D) 4 885 000 66%Total (D+E) 7 385 000 100%

e. Détermination du coût moyen pondéré du capital :

Le coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC) est déterminé en fonction de l’équation suivante :

CMPC = ( D/D+E) * Kd ( 1-T) + ( E /D+E) * Ke
= (4 885 000 / 7 385 000) * 7,5 % * (1-10%) + (2 500 000 / 7 385 000) * 11,6%
= 8,39%

Le taux d’imposition (T) retenu pour laclinique est de 10%.

4.2.2. Détermination de la valeur terminale

Etant donné que des projections spécifiques pour les Cash Flows libres ne sont en général disponibles que sur un horizon temporel limité (typiquement cinq ou dix ans), la valeur des Cash Flows succédant à cette période peut être calculée en considérant une valeur dite terminale (ou résiduelle) de l’entreprise. La valeur terminale estdonc la valeur projetée de l’entreprise à la fin de la période du plan d’affaires. Généralement, la détermination de la valeur terminale se fonde sur la perpétuité du dernier Cash Flow.
Cette approche suppose que le dernier Cash Flow se perpétuera à l’infini selon une croissance annuelle fixe. La valeur terminale se calcule donc selon la formule suivante :

Avec :

CFn : Cash Flow libre dela dernière année du plan d’affaires (considérée comme une année «normative»).
g : Taux de croissance à l’infini du Cash Flow libre (supposé de 1%).
K : Taux d’actualisation du capital (coût moyen pondéré du capital, CMPC).

4.2.3. Détermination de la valeur de la clinique

La méthode DCF soutient le fait que la valeur d’une entité économique est essentiellement déterminée par sonaptitude à générer des flux de trésorerie (Cash Flows) dans le futur. La valeur de l’entreprise correspond alors à la somme actualisée de ces Cash Flows libres.
La méthode DCF définit l’actionnaire comme s’intéressant à l’ensemble des flux dégagés par l’entreprise. Il actualisera donc les résultats économiques représentés par les flux de trésorerie avant charges d’intérêt. Ainsi, la valeur des fondspropres de la Société est schématiquement déterminée comme suit :

Avec :
CFt : Cash Flow libre de l’année t
VT : Valeur terminale correspondant à la croissance à l’infini du cash-flow libre de la dernière année (considérée comme une année « normative »)
DF0 : Dette financière nette (emprunts + concours bancaires et autres passifs financiers – les liquidités)
K : Taux d’actualisation(coût moyen pondéré du capital, CMPC)

Le tableau suivant récapitule le calcul des fonds propres de la Clinique ECHIFA selon la méthode Discouted Cash Flows (DCF) :
En (KDT)
2012 2013 2014 2015 2016

Chiffre d'affaires (CA) 2 925 3 130 3 349 3 583 3 834
% de variation - 7% 7% 7% 7%
Résultat net 92 245 398 622 759
en % du CA 3,1% 7,8% 11,9% 17,4% 19,8%

Amortissements&Provisions 635 540 480 327 302
Charges financières 275 275 275 275 275
Impôt sur les sociétés 3 27 44 69 84
Variation du BFR 197 20 22 23 25

Free Cash Flows (FCF) 802 1 013 1 087 1 133 1 228
en % du CA 27,4% 32,4% 32,5% 31,6% 32,0%

Coût moyen du capital pondéré (CMCP ou WACC) 8,39% 8,39% 8,39% 8,39% 8,39%
Cœfficient d'actualisation 0,92 0,85 0,79 0,72 0,70
FCFactualisés 740 862 854 821 856
Somme des FCF 1ère période 4 133
Valeur terminale (année 2016) 16 634
Valeur terminale actualisée 11 599
Valeur de la clinique 15 732
Dette nette 5 435
Valeur des fonds propres 10 297

Sur la base de la méthode DCF, la valeur globale des fonds propres de la clinique « Echifa » est évaluée à : 10...
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