Les politiques des banques centrales ont contribué à la reprise économique. Mais l'abondance de liquidités pourrait aujourd'hui favoriser la formation de nouvelles bulles spéculatives.

Dans un cycle conjoncturel traditionnel, la banque centrale abaisse le taux d'intérêt auquel les banques se refinancent auprès d'elle lorsque l'économie entre en récession et elle le relève lorsque la reprise de l'économie est clairement engagée. La crise financière actuelle n'a toutefois rien d'une récession classique. L'implosion du marché du crédit à partir de l'été 2007 n'a pas seulement mis les banques à genou, avec des pertes estimées à 2 800 milliards de dollars en trois ans, elle a aussi fait plonger la production industrielle et le commerce international dans des proportions inédites depuis la crise des années 1930.

Aux Etats-Unis, pour la première fois depuis la guerre, la totalité des emplois créés au cours d'une phase de croissance de l'économie (2003-2007) a été détruite par la crise. Confrontées à l'apparition de puissantes pressions déflationnistes, les banques centrales ont ramené en un temps record leurs taux d'intérêt au voisinage de zéro. Face au risque de défaillances en chaîne des institutions financières, elles ont permis aux banques de se refinancer dans des proportions pratiquement illimitées. Décidées à réactiver les circuits de financement à long terme de l'économie, elles sont intervenues directement sur le marché obligataire (*) , en rachetant des titres représentatifs de la dette privée comme publique.
Stabilisation du système financier et bulles spéculatives

Ces politiques, dites de détente quantitative, ont porté leurs fruits. Mises en oeuvre de façon systématique en 2009, elles ont rétabli la liquidité sur le marché interbancaire, rendu possible le retour des primes de risque (*) sur les obligations privées à leur niveau d'avant la crise (voir graphique) et suscité une reprise spectaculaire des marchés boursiers. En Europe comme aux