LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS ET LES OPTIONS REELLES : UNE REVUE DE LA LITTERATURE

Mondher Bellalah1

Abstract : Cet article présente une revue de la littérature concernant l’évolution des techniques des choix des investissements en présence des options réelles. L’évolution du contexte classique d’actualisation des cashflows permet d’apprécier l’impact de l’irréversibilité des décisions d’investissements et les principales utilisations industrielles de la théorie des options. Cette théorie s’applique à l’évaluation de la décision d’un remplacement séquentiel des équipements, à l’étude de la décision de choisir entre un développement séquentiel et un développement en parallèles, à l’analyse de la flexibilité dans le choix des systèmes de production, à l’étude de la décision d’investir dans les innovations technologiques, à l’analyse de la décision d’introduire un nouveau produit après une phase de recherches et développement, etc. L’article rappelle les principaux résultats relatifs à l’évaluation et aux utilisations des options réelles par les dirigeants des entreprises.

1Professeur de Finance, Universités de Paris-Dauphine et du Maine.

Au début des années 1970, les techniques d'actualisation des cash-flows (discounted cash-flows, DCF) sont pratiquées par la plupart des entreprises en matière d'évaluation des actifs et des projets. La technique la plus utilisée et la plus acceptée consiste à déterminer la valeur d'un projet en fonction de ses cash-flows espérés, qu'il convient d'actualiser au coût moyen pondéré du capital de la société (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Aujourd'hui, cette approche fondamentale commence à devenir obsolète. Dès lors, la question est de connaître les besoins des “non spécialistes en finance” afin de leur permettre d'appliquer les principes modernes de l'évaluation. Dans la pratique des affaires, les dirigeants sont confrontés à des difficultés réelles en matière de choix des investissements. L'utilisation des