finance comportementale

Pages: 28 (6952 mots) Publié le: 4 janvier 2015
FINANCE COMPORTEMENTALE ET VOLATILITÉ

FINANCE COMPORTEMENTALE
ET VOLATILITÉ
JEAN-PAUL POLLIN *

L

a volatilité des marchés financiers fait l’objet d’explications de
nature très différente. On peut d’abord y voir le reflet des
mouvements erratiques de l’économie réelle. Dans ce cas,
l’instabilité des prix d’actifs est le résultat d’événements extérieurs à la
sphère financière dontles conséquences sont éventuellement très fortes
et très incertaines1.
À l’inverse, on peut considérer que la variabilité des prix d’actifs est
provoquée par le fonctionnement des marchés financiers et le jeu des
investisseurs. De nombreux travaux ont évoqué la volatilité excessive des
cours boursiers en cherchant à démontrer qu’elle était très supérieure à
celle de leurs déterminantsfondamentaux2. Mais, cette mise en cause
des comportements financiers peut elle-même donner lieu à plusieurs
types d’explications. Le principe d’équilibres multiples fournit une
première source de réponse3. La théorie des bulles spéculatives montre
qu’il est possible de s’écarter durablement des fondamentaux de certains
actifs parce que leur prix dépend de l’anticipation de leur valeur future
quicomprend une part d’arbitraire. Le prix d’un actif peut alors diverger
par rapport à sa valeur d’équilibre, alors même que les investisseurs en
sont conscients et savent que la bulle éclatera un jour ou l’autre. Mais,
l’espérance de gain (si le prix continue à s’accroître) est supérieure à
l’espérance de perte (si la bulle éclate). Les modèles de tâches solaires
reposent sur une idée plusradicale puisqu’ils supposent qu’il n’y a pas
d’unicité des valeurs fondamentales. De sorte que, la variabilité des prix
d’actifs résulte, de façon également arbitraire, de sauts d’un équilibre à
l’autre.
* Professeur à l’Université d’Orléans.

POLLIN

1

6/04/04, 9:33

1

REVUE D'ÉCONOMIE FINANCIÈRE

2

Dans tous les cas, ces explications ne remettent pas en cause l’hypothèse derationalité et la formulation traditionnelle des choix en incertitude. Or, c’est précisément en cela que se distingue ce que l’on nomme
aujourd’hui la « finance comportementale »4. Ce courant d’analyse tente
de tirer les conséquences de diverses expériences de psychologie cognitive qui ont montré que les choix individuels observés en laboratoire
contredisaient souvent les principes de rationalitégénéralement admis.
En ce sens, la volatilité et l’écart aux fondamentaux sont le résultat de
déviances des comportements par rapport aux règles qui garantissent
une formation efficiente des prix d’actifs.
Cette littérature est capable de rendre compte d’anomalies sur les
marchés financiers qui constituent depuis longtemps des énigmes pour
la théorie traditionnelle (par exemple, la primeexcessive de rendement
sur les actions, l’autocorrélation des prix ou des rendements...). Dans cet
article, nous nous attacherons seulement à passer en revue ce que la
finance comportementale peut apporter à la compréhension de la
volatilité financière. Pour cela, nous allons, dans un premier temps,
recenser les traits de comportement susceptibles de provoquer des
mouvements erratiques des prixd’actifs. Puis, nous montrerons que
l’arbitrage effectué par des agents rationnels n’est généralement pas
capable de compenser l’instabilité induite par ces comportements
« irrationnels » ou atypiques.

LES HYPOTHÈSES CONTESTÉES DE LA THÉORIE
TRADITIONNELLE DES DÉCISIONS DANS L’INCERTAIN :
FONDEMENTS EMPIRIQUES ET CONSÉQUENCES
Nous allons tout d’abord dresser un bref inventaire desobservations
qui contredisent la théorie traditionnelle des choix, et donc les comportements qui sous-tendent l’efficience des marchés. Nous montrerons
ensuite qu’elles peuvent en être les conséquences sur la volatilité des
marchés.
Les fondements empiriques de la finance comportementale
La finance comportementale s’écarte de la théorie traditionnelle des
choix sur deux points principaux :
-...
Lire le document complet

Veuillez vous inscrire pour avoir accès au document.

Vous pouvez également trouver ces documents utiles

  • Finance comportementale
  • Finance comportementale
  • Finance comportementale
  • Finance comportementale
  • Finance comportementale
  • Elements de finance comportementale
  • La finance comportementale ou la psychologie de l'investisseur
  • Expos sur la finance comportementale

Devenez membre d'Etudier

Inscrivez-vous
c'est gratuit !