Diagnostics Prévisions et Analyses Économiques

N° 113 – Juin 2006

Le policy-mix en zone euro et aux États-Unis de 1999 à aujourd'hui1
Entre 1999, début de la zone euro, et 2005, l'orientation conjointe des politiques monétaires et budgétaires, encore appelée «policy-mix», a connu des évolutions contrastées aux États-Unis et dans la zone euro. Celles-ci s'expliquent en particulier par des évolutions conjoncturelles (cycles économiques plus marqués aux États-Unis) et des contraintes de politique économique différentes, tout en sachant que le policy-mix aussi peut avoir une influence sur le cycle. • Du point de vue de la politique monétaire, les banques centrales américaine et européenne ont chacune réagi au retournement conjoncturel de 2001 en abaissant leurs taux directeurs : la FED a fortement relâché sa politique de taux dès le début de 2001, la BCE a initié ce mouvement plus tard et plus progressivement. Les effets des politiques monétaires accommodantes ont néanmoins été amoindries par l'effondrement des marchés boursiers aux États-Unis et l'appréciation de la monnaie en zone euro. En 2005, les conditions monétaires et financières soutenaient encore la croissance dans les deux zones. • Les politiques budgétaires ont été expansives aux États-Unis et en zone euro à partir de 2001. La politique budgétaire a été cependant nettement plus contra-cyclique aux Etats-Unis, en phase haute comme en phase basse du cycle. Depuis 2004, elle est plus restrictive dans les deux zones. • Dans les deux zones les politiques monétaires et budgétaires étaient toutes deux contracycliques au début du retournement conjoncturel. Relativement à l'écart de production, le soutien à la croissance globale des politiques économiques est d'ampleur comparable aux États-Unis et dans la zone euro mais les évolutions cycliques ayant été de moindre ampleur en zone euro, le policy-mix y a été moins marqué. En outre, le soutien à la croissance s'y est réduit plus rapidement Avec le recul, la