Résumé
Au cours de l’été 2011, le climat conjoncturel s’est nettement détérioré dans l’ensemble des économies avancées. Ainsi, en France, le climat des affaires s'est, depuis juin, sensiblement dégradé dans l’industrie, les services et le commerce, et les indicateurs disponibles en septembre signalent tous un retournement de la conjoncture.
Au deuxième trimestre, l’activité avait déjà fléchi dans les économies avancées : la croissance n’y a été globalement que de 0,1 %, dans un contexte de quasi-stagnation du commerce mondial. Le ralentissement observé au printemps trouve son origine dans les conséquences du séisme au Japon et dans la hausse des prix des matières premières. Il tient sans doute également à l’orientation plus restrictive des politiques économiques : lutte contre la surchauffe inflationniste dans les pays émergents ; stratégies de consolidation budgétaire dans les économies avancées. Mais le caractère temporaire de certains de ces chocs laissait entrevoir des perspectives de rebond au second semestre.
Les évènements de l’été ont mis à mal un tel scénario. Dans la zone euro, un regain d’incertitude est survenu dès le début de l’été, alimenté par la crise des dettes souveraines. Il a entraîné un fort recul des indices boursiers, notamment des institutions financières. Finalement, la succession de chocs défavorables a pesé sur les anticipations des chefs d’entreprise, et les perspectives de croissance à l’horizon de la fin de l’année s’en trouvent fortement modifiées. Au troisième trimestre, les données disponibles laissent augurer une légère hausse de l’activité dans les économies avancées, notamment grâce à un rebond « technique » de la consommation. Mais, sans élan, elles seraient proches de la stagnation au quatrième trimestre.
La France s’inscrirait dans ce mouvement global. La croissance du PIB serait de 0,3 % au troisième trimestre, puis de 0,0 % au quatrième. La dynamique de l’investissement et de l’emploi, moteur continu de la reprise depuis