Stratégie d’investissement | Octobre 2011 – 1

Stratégie d’investissement 14 octobre 2011
Simple rebond technique ou changement de tendance ?
Les marchés risqués ont touché leurs points bas en septembre, sur des inquiétudes liées à la croissance économique et au risque souverain en zone euro, avec ses conséquences négatives (notamment sur la perception du risque bancaire). On observe depuis un rebond sensible. Outre une situation technique sans doute trop extrême compte tenu de la rapidité de la baisse, d’autres facteurs ont joué : d’une part la résistance de l’économie américaine, illustrée par les dernières statistiques économiques (voir page 3), d’autre part l’espoir de mesures en zone euro pour juguler la crise. Nous sommes sceptiques quant à l’hypothèse d’un changement de tendance lourd, et avons profité de ce rebond des actions pour recommander un allègement supplémentaire : Au plan économique, les perspectives américaines restent à une croissance faible et notre scénario n’est pas modifié sur ce point. Le choix américain de politique économique qui consiste à reporter d’un an de plus la nécessaire réduction des déficits publics obscurcit également les perspectives à plus long terme. Par ailleurs, la conjoncture européenne se détériore rapidement et les taux de croissance des émergents se tassent (même si nous sommes moins inquiets sur leurs perspectives). Nous maintenons un scénario de croissance « molle » des pays développés, mais pour préférable qu’il soit à une récession, ce scénario reste peu porteur pour les actions. Pour ce qui est des prochaines mesures en zone euro (attendues le 23 octobre), le risque de déception ne doit pas être négligé. Il nous apparaît en effet que diverses « pré-conditions » sont nécessaires à l’arrêt de cette crise, et il n’est pas certain qu’elles soient réunies. D’une part il faudrait que les européens soient capables d’anticiper l’insolvabilité des Etats pour cesser de courir derrière les problèmes, or il nous semble que