LES MARCHES EFFICIENTS
I. La théorie de l’efficience des marchés
A. Les principes généraux
La théorie financière puise ses origines dans la théorie économique classique. Elle s’intéresse à l’équilibre des marchés et repose sur l’hypothèse de l’efficience des marchés.
Un marché est efficient lorsque les conditions suivantes sont réunies :
Rationalité des opérateurs : les opérateurs cherchent à maximiser le gain qu’ils peuvent réaliser pour un niveau de risque donné.
Libre circulation des informations : la même information est diffusée instantanément à tous les opérateurs
Réaction instantanée des opérateurs
Gratuité de l’information : l’information est accessible gratuitement à tous les opérateurs ;
Absence de coûts de transaction et d’impôts : les opérateurs peuvent agir librement sur le marché sans que des coûts viennent annuler leurs gains potentiels ;
Atomicité des opérateurs : aucun opérateur ne doit pouvoir influencer le marché par sa simple intention d’acheter ou de vendre une masse importante d’actions.
B. Les conséquences
Si les anticipations des investisseurs sont rationnelles , les prix reflètent à tout moment la meilleure estimation de la vraie valeur de l’actif, dite valeur fondamentale, calculée à partir des modèles mathématiques traditionnels (DCF, valeur patrimoniale, méthode des comparables) . Le cours de l’action est donc la meilleure estimation de sa valeur et ne varie que lorsque cette valeur change suite à la survenance d’une information nouvelle
C. La notion d’efficience au travers des différents modèles proposés par la théorie financière classique
L’efficience a été formulée comme hypothèse fondamentale à de nombreux modèles de finance des marchés. On peut citer les théories de Modigliani et Miller, de Markowitcz et les modèles optionnels ( Black et Scholes, Cox, Ross, Rubinstein).
Modigliani et Miller montrent que tout déséquilibre momentané du marché , provoquant une variation des cours, est immédiatement exploité par des