Impact risque de marché sur le résultat de l'entreprise

Pages: 35 (8509 mots) Publié le: 14 mars 2011
FINANCE
PAR FRANTZ MAURER*

L’impact du risque de marché sur le

résultat de l’entreprise

Aucune entreprise n’échappe aujourd’hui à la nécessité de développer une approche rigoureuse et systématique de la quantification de ses risques. Le bon sens seul ne suffit plus en effet pour estimer correctement les risques de tous ordres, ayant pour conséquences potentielles de lourdes pertesfinancières. Ces dernières années, les méthodes de mesure et de contrôle des risques se sont considérablement développées. Cet article s’intéresse plus particulièrement à l’earnings-at-risk, un dérivé de la value-at-risk. Son objectif est de préciser son intérêt pour le manager en montrant comment l’utiliser de façon à préserver la performance de l’entreprise.

L

a littérature de gestion est unegrande consommatrice du terme « risque ». Utilisé dans de nombreux contextes à des fins théoriques et méthodologiques très différentes, des divergences importantes sur la signification exacte de ce terme sont apparues. Il en résulte qu’il est toujours aussi difficile de donner une réponse précise à une question apparemment simple : « qu’est-ce que le risque exactement ? ». Le débat sur la définitionet la mesure du risque est en effet loin d’être clos (Lacoste, 1997). En économie financière, la notion de risque est très proche de celle d’incertitude. Une situation risquée est « une situation dont l’issue n’est pas totalement maîtrisée par son initiateur et qui peut en conséquence réserver des surprises fâcheuses tout autant que plaisantes » (Raimbourg, 2001, p. 827). Plus précisément, les deuxconcepts de risque développés dans la littérature financière sont le concept de variabilité des rendements

* L’auteur tient à remercier les deux rapporteurs de la revue ainsi que le professeur André Labourdette pour leurs observations ayant permis d’améliorer notablement la version initiale de cet article.

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Revue française de gestion

(Markowitz, 1952) et le concept de risque de ruine(Roy, 1952)1. La théorie moderne du portefeuille, introduite par H. Markowitz en 1952, utilise un indicateur de dispersion (la variance) des rendements autour du rendement moyen ou rendement espéré pour mesurer le risque associé à un titre ou à un portefeuille de titres. Le principe du risque de ruine consiste à minimiser la probabilité que le rendement final d’un portefeuille soit inférieur ouégal à un niveau préspécifié qualifié de « catastrophique ». De plus, il est également possible d’apprécier le risque d’un actif financier en utilisant le coefficient bêta du CAPM, qui mesure le degré de sensibilité du rendement d’un titre aux mouvements du marché. Du point de vue de la gestion d’une entreprise, un des rôles principaux du manager consiste à prendre des décisions alors que l’informationest limitée. Prévoir, anticiper, savoir apprécier dans quelle mesure l’entreprise est exposée au risque constituent des préoccupations essentielles du dirigeant d’entreprise. Il faut alors distinguer entre deux grands types de risque ayant pour conséquences potentielles de lourdes pertes financières (Miller, 1998). D’une part, il existe un risque inhérent à l’activité même de l’entreprise, lié auxdécisions qui l’engage sur le long terme et à son environnement concurrentiel. La maîtrise de ce type de risque exige une action d’ordre stratégique de la part de l’entreprise (e.g., prise de contrôle d’un fournisseur-clé, différentiation-produit, alliances stratégiques). Ce risque d’activité, qui peut s’apparenter à un risque spé-

culatif, est la raison d’être de l’entreprise. Il estacceptable si, en comparaison des pertes possibles, les chances de profit paraissent raisonnablement élevées. L’entreprise accepte de prendre un risque de cette nature car il est source de profit (Gougeon, 1997). D’autre part, il y a un risque lié aux pertes qu’il est possible de subir sur les marchés financiers, en raison de l’évolution défavorable de facteurs de risque tels que les cours de change, les...
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