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Pages: 16 (3777 mots) Publié le: 17 septembre 2013
atixis5 septembre 2013 – N° 608

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Même s’il y a une reprise cyclique du Monde, peut-elle être durable ?
Le Monde semble connaître au second semestre 2013 une reprise cyclique (de la production non industrielle, du PIB…). Cette reprise peut-elle se poursuivre ? Nous nous inquiétons de la présence de blocages structurels : • • • •

endettement excessif du secteur public et du secteurprivé, conduisant à une faiblesse durable de la demande ; faiblesse du progrès technique, des gains de productivité, donc des salaires réels et de la croissance de long terme ; partage des revenus excessivement défavorable aux salariés, d’où un affaiblissement chronique de la demande ; transfert des revenus vers des pays à taux d’épargne très élevé (exportateurs de pétrole).

RECHERCHE ECONOMIQUERédacteur : Patrick ARTUS

Reprise cyclique mondiale au second semestre 2013

Le Monde semble connaître une reprise cyclique au second semestre 2013, ce qui se voit à l’activité non industrielle (graphiques 1a-1b), aux échanges commerciaux, ce qui vient de la nature non industrielle de la reprise (graphique 2), à la croissance du PIB (graphique 3).
Graphique 1b Monde : PMI 40 35 30 25 20 15 10 5045 40 35
Sources : Datastream, NATIXIS

Graphique 1a Monde : production manufacturière 160 150 140 130 120 110 100 90 80
Sources : Datastream, NATIXIS

100 en 2002:1 (G) GA en % (D)

65 60 55

PMI manufacturier PMI hors manufacturier PMI composite

65 60 55 50 45 40 35 30

5 0 -5 -10 -15 -20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Graphique 2 Monde : exportations et commerce (GA en%)

70

30 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Graphique 3 Monde: croissance du PIB en volume
GA en %

30 20 10 0 -10 -20 -30 -40

Exportations mondiales hors Russie et OPEP (en valeur) Commerce mondial (en volume)

30 20 10 0 -10 -20

6

Q/Q (en %)

6

4

4

2

2

0

0

-2

-2
Sources : Datastream, NATIXIS

-30
Sources : Datastream, FMI, NATIXIS

-40-4 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

-4

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Cette reprise cyclique (encore faible) peut être due à des causes transitoires (fin du déstockage, baisse de l’inflation…) ; peut-on croire qu’elle conduise à une véritable reprise durable ? Nous nous inquiétons de la présence de blocages structurels empêchant le retour de la croissance. Quatre blocagesstructurels empêchant le retour de la croissance # 1 Endettement excessif Le Monde est toujours caractérisé par un endettement excessif à la fois du secteur public (graphique 4a) et du secteur privé (graphique 4b). Le secteur privé s’est un peu désendetté, le secteur public continue à s’endetter.

Flash 2013 –608- 2

Graphique 4a Monde : dette publique et déficit public (en % du PIB valeur) 85Dette en % du PIB (G) Déficit en % du PIB (D)

Graphique 4b Monde : crédit 16 0 14 -1 -2 -3 12 10 8 6 112 108 104 100
Sources : Datastream, NATIXIS

GA en % (G) En % du PIB (D)

120 116

80 75 70

-4 65 60 55 02
Sources : Datastream, NATIXIS

-5 -6 -7 08 09 10 11 12 13 14 4 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

96

03

04

05

06

07

L’excès d’endettement reste donc unfacteur de freinage durable de la demande. # 2 Faiblesse du progrès technique La Productivité Globale des Facteurs (graphique 5a) et la productivité du travail (graphique 5b) ralentissent clairement, au niveau de l’économie mondiale.
Graphique 5a Monde : productivité globale des facteurs* 116
100 en 2002 (G)

Graphique 5b Monde : productivité par tête 4 140 130 120 110 100 90
Sources :Datastream, NATIXIS

8
100 en 2002:1 (G) GA en % (D)

112 108 104 100 96

en % par an (D)

3 2 1 0 -1

6 4 2 0 -2 -4

Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS

92 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2

80 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Cette « disparition du progrès technique » a des conséquences très défavorables : • • faiblesse de la hausse du salaire réel (graphique 6)...
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