Capitalisation Et Actualisation

moins de 3 % des quelque 250 milliards de retraites versées en 2009 par les régimes de répartition. Cette épargne retraite constituerait un élément de sécurité pour chacun de ses bénéficiaires, car – c’est toute la différence avec les modèles de capitalisation anglo-saxons – elle est un produit d’assurance, géré dans le cadre du Code des assurances. Et comme elle s’inscrit dans le long terme, elle est moins pénalisée par les nouvelles règles européennes de solvabilité des assurances. C’est une solution

flux d’ entrée et les sorties de fonds. On détermine ainsi les recettes et les dépenses attendues des différents choix d’ investissements projetés par la firme et, par là, les cash flows probables sur leur durée de vie en appliquant un taux d’ actualisation. Cette méthode permet de choisir les investissements dont les cash flows sont les plus profitables.1 Paragraphe 2/ Equilibre de la trésorerie et prévisions A. Equilibre La politique de trésorerie1 passe en générale par trois étapes, tout d’

d’ entrée et les sorties de fonds. On détermine ainsi les recettes et les dépenses attendues des différents choix d’ investissements projetés par la firme et, par là, les cash flows probables sur leur durée de vie en appliquant un taux d’ actualisation. Cette méthode permet de choisir les investissements dont les cash flows sont les plus profitables.1 Paragraphe 2/ Equilibre de la trésorerie et prévisions A. Equilibre La politique de trésorerie1 passe en générale par trois étapes, tout

• • • • Euros courants C’est l’expression nominale des sommes payées ou reçues. • Euros actualisés Il est toujours possible de prêter un montant (M) à un taux d’intérêt (r). o Capitalisation : La valeur d' un montant M 0 au temps n est : M n = M 0 (1 + r ) n o Actualisation 1) La valeur actuelle d’un montant M n est M 0 : M0 = M n (1 + r ) − n 2) La valeur actuelle d'une suite perpétuelle de montant M est : 1−(1+ r) M = S =∑ M t = r r t =1 (1+ r) n S = lim n→∞

261,1 8,1% 8,4% 13,4% 17,7x 2,8x 5,0% 2009E 3 303,4 6,0% 400,0 9,4% 12,1% 280,0 7,3% 8,5% 13,8% 16,5x 2,7x 5,3% 2010P Cours au 23 juin 2009 (MAD) 3 485,1 5,5% 423,7 5,9% 12,2% 296,6 5,9% 8,5% 14,1% 15,6x 2,6x 5,6% Objectif de cours (MAD) Capitalisation boursière (M MAD) Nombre d'actions Flottant Quantité / séance (12 mois) Volume échangé / séance (12 mois) Plus haut (12 mois) Plus bas (12 mois) Performance (1 mois) Performance (3 mois) Performance (6 mois) 1 348 1 505 4 633,8 3 437 500 336

Approches patrimoniales avec la méthode de l’actif net comptable corrigé et la valeur mathématique intrinsèque ; • Approches par l’estimation de flux comme la valeur financière (dividendes moyens distribués sur n années) ou la valeur de rendement (actualisation de droits futurs et notamment les discounted cash-flows). Nombre de titres à créer= nombre de titres de l’absorbée *(valeur de l’absorbée/valeur de l’absorbante) Détermination de la valorisation des apports et la notion de contrôle : La

Se référer directement aux taux du marché c’est prendre le risque d’en subir la volatilité. De plus, l’entreprise va se trouver confrontée aux actualisations effectuées par les analystes, qui peuvent retenir des hypothèses différentes et des • • 16 taux d’actualisation différents. La situation peut devenir embarrassante quand la capitalisation boursière est inférieure à l’actif net comptable. Les entreprises vont devoir accepter débattre sur leur valeur et cela va modifier en profondeur

IAS/IFRS: LES GRANDS CHANGEMENTS Les normes IAS/IFRS ont introduis, comme nous l‟avons souligné plus haut, la notion de la "Prééminence de l'économique sur le juridique" et celle de "La juste valeur". Elles ont recours, également à la technique d‟actualisation qui consiste simplement à reconnaître dès l‟origine les effets de la valeur temps sur l‟évaluation des actifs et des passifs d‟une entité. Pour assurer une meilleure pertinence de l‟information financière, les normes IAS/IFRS ont abandonné les

décision. • Des critères classiques : – valeur actuelle nette – retour sur investissement – taux de rentabilité interne © A. Beugnard ENST Bretagne A. Beugnard 19 1996 Eléments de gestion de projet Gestion de projet 39 Actualisation • Recevoir un franc aujourd'hui ou dans un an n'est pas équivalent, même toute idée de risque écartée. • Un franc placé au taux d'intérêt r deviendra (1+r) en n 1 an, (1+r) dans n ans. • Donc S1 reçu dans un an correspond à S1/(1+r) reçu aujourd'hui

On pourra se reporter, par exemple, à l'étude très sérieuse menée par Betriou et Vignolles (1990) qui décrivait un certain nombre d'options en consolidation ayant un impact sur la présentation des comptes. 4 provisions pour retraites, la « capitalisation » de certains coûts ou la comptabilisation des marques) relèvent, selon nous, de choix et d'options. Plus récemment, Naser (1993), qui fait pourtant une excellente analyse historique du concept de comptabilité créative, aborde dans son ouvrage