Finance internationale

Disponible uniquement sur Etudier
  • Pages : 6 (1269 mots )
  • Téléchargement(s) : 0
  • Publié le : 26 mai 2010
Lire le document complet
Aperçu du document
CHAPITRE 6 : LES CAT SUR MATIERES PREMIERES Les CAT sur matières premières ont un ASJ qui est un actif physique tangible : produits agricoles (sucre blanc, blé, mais, sucre, café, soja, cacao); métaux (aluminium, or, cuivre, fer, Nickel, zinc, platine ) ou produits énergétiques (Light Sweet Crude Oil, Brent de la mer du Nord, Arabian light (Dubai Fateh), West Texas Intermediate (WTI)) . L’achatde CAT sur matières premières est un engagement à prendre livraison de la matière première en question à la date d’échéance standard. La vente à découvert d’un CAT sur matières premières est un engagement à livrer la matière première en question à la date d’échéance standard. La taille standard du CAT est définie en termes de quantité de la matière première. Ex 1: Achat le 26 janvier, d’un CAT surle blé, taille 50 tonnes, échéance décembre 2009. L’acheteur s’engage le 26 janvier à prendre livraison de 50 tonnes de blé en décembre 2009, le paiement aura lieu fin décembre 2009. Ex 2: Achat de 100 CAT sur le Brent négocié sur le LIFFE, échéance décembre 2009, taille du CAT= 50 barils, F de négociation = 55,75 USD. Cet achat est un engagement ferme et définitif de prendre livraison findécembre 2009 d’une quantité de pétrole égale à 50 000 barils et à payer en contrepartie une somme totale égale à 50000 x 55,75 USD Section 1 : Evaluation des CAT sur matières premières Cette évaluation repose sur un raisonnement d’arbitrage. I. Sur évaluation des CAT à une date t: L’arbitrage consiste à vendre à découvert les CAT d’échéance standard E et simultanément : - Emprunt d’une somme Pt au tauxsans risque rF pour une durée (E-t). Ceci entraîne un décaissement d’intérets à rF pour une échéance (E-t). E-t est le time to maturity du CAT (durée de vie restante du CAT) - Achat au comptant de la matière première sous jacente au CAT à un prix Pt. - Stocker la matière première jusqu’à l’échéance du CAT et supporter les coûts nets de stockage sur la période de détention (E-t) ou durée de portage.Les coûts nets de stockage peuvent être décomposés en : - t1 : coût de livraison du sous jacent (coût de transport, location de camions, paiement salariés..) - t2 : coût de stockage proprement dit ou coût d’entreposage ( Amortissements des dépôts, frais de location de dépôts, gardiennage…) - t3 : coût d’assurance contre les risques de vol, incendie, dégâts des eaux… - t5: coût de rupture de stock(convenience yield ou rendement d’opportunité) : intervient de manière soustractive lorsqu’on constitue un stock. En achetant le sous jacent, on évite ce coût. A l’échéance du CAT, la matière première détenue va servir à honorer le CAT vendu à découvert Π d’arbitrage = Encaissements à l’échéance - décaissements à l’échéance = E−t E−t E−t = F E -Pt-rF Pt ( )-(t1%+t2%+t3%-t5%) Pt ( )=F E-Pt(1+(rF+t1%+t2%+t3%- t5%) ) t t 360 360 360

1

A l’équilibre, Π =0 alors F E = Pt (1+(rF + t1%+ t2% + t3%- t5%) t
E-t En temps continu F E = Pt e ( rF%+ t1% + t2%+ t3%- t5%) 360 t

E−t ) 360

II. Sous évaluation des CAT à une date t :
L’arbitrage consiste à acheter les CAT d’échéance standard E et simultanément : - Vente à découvert au comptant la matière première sous jacente au CAT à un prixPt. Ceci permet à l’opérateur d’économiser les coûts nets de stockage sur la période de détention (E-t) ou durée de portage. L’opérateur va économiser les coûts t1, t2 et t3 et va supporter le coût de rupture de stock t5 suite à la vente à découvert de la matière première. -Placement de Pt au taux sans risque rF pour une durée (E-t). Ceci entraîne un encaissement d’intérêts à rF pour une échéance(E-t). E-t est le time to maturity du CAT (durée de vie restante du CAT) A l’échéance du CAT, la matière première reçue selon le CAT va servir à honorer la vente à découvert Π d’arbitrage= Encaissements à l’échéance - décaissements à l’échéance = = P t + rF P t ( E−t E−t )+( t1%+ t2% + t3%- t5%) Pt ( )-F E t 360 360

A l’équilibre, Π =0 alors F E = Pt (1+(rF + t1%+ t2% + t3%- t5%) t
E-t En...
tracking img