CHAPITRE 6 : LES CAT SUR MATIERES PREMIERES Les CAT sur matières premières ont un ASJ qui est un actif physique tangible : produits agricoles (sucre blanc, blé, mais, sucre, café, soja, cacao); métaux (aluminium, or, cuivre, fer, Nickel, zinc, platine ) ou produits énergétiques (Light Sweet Crude Oil, Brent de la mer du Nord, Arabian light (Dubai Fateh), West Texas Intermediate (WTI)) . L’achat de CAT sur matières premières est un engagement à prendre livraison de la matière première en question à la date d’échéance standard. La vente à découvert d’un CAT sur matières premières est un engagement à livrer la matière première en question à la date d’échéance standard. La taille standard du CAT est définie en termes de quantité de la matière première. Ex 1: Achat le 26 janvier, d’un CAT sur le blé, taille 50 tonnes, échéance décembre 2009. L’acheteur s’engage le 26 janvier à prendre livraison de 50 tonnes de blé en décembre 2009, le paiement aura lieu fin décembre 2009. Ex 2: Achat de 100 CAT sur le Brent négocié sur le LIFFE, échéance décembre 2009, taille du CAT= 50 barils, F de négociation = 55,75 USD. Cet achat est un engagement ferme et définitif de prendre livraison fin décembre 2009 d’une quantité de pétrole égale à 50 000 barils et à payer en contrepartie une somme totale égale à 50000 x 55,75 USD Section 1 : Evaluation des CAT sur matières premières Cette évaluation repose sur un raisonnement d’arbitrage. I. Sur évaluation des CAT à une date t: L’arbitrage consiste à vendre à découvert les CAT d’échéance standard E et simultanément : - Emprunt d’une somme Pt au taux sans risque rF pour une durée (E-t). Ceci entraîne un décaissement d’intérets à rF pour une échéance (E-t). E-t est le time to maturity du CAT (durée de vie restante du CAT) - Achat au comptant de la matière première sous jacente au CAT à un prix Pt. - Stocker la matière première jusqu’à l’échéance du CAT et supporter les coûts nets de stockage sur la période de détention (E-t) ou durée de