Chapitre I : Historique, Concept et Mécanisme de la Titrisation

Historique

Avant 1938, le marché hypothécaire américain était essentiellement constitué d’établissements de dépôts réglementés, comme les banques et les associations d’épargne et de prêt, qui se servaient de leurs dépôts pour financer les prêts immobiliers. Ces prêteurs «généraient» les prêts et, du fait qu’ils les gardaient en portefeuille, supportaient le risque de crédit, le risque de marché lié aux fluctuations des taux d’intérêt et le risque de liquidité lié au financement d’actifs à long terme par des engagements à court terme (les dépôts). Afin d’apporter principalement de liquidités et des capitaux neufs à ces marchés, le gouvernement, créa en 1938 la Federal National Mortgage Association (Fannie Mae).
Afin de soustraire l’activité de Fannie Mae du budget fédérale, le gouvernement américain a créé Government National Mortgage Association (Ginnie Mae) en 1968. En 1970, Ginnie Mae met au point le titre adossé à crédit hypothécaires.
Même année la Frederal National Mortgage Corporation (Freddie Mae) a été fondé pour titriser les crédits hypothécaires classiques que pour créer une challenge a Fannie Mae. Ces titres sont achetés par des investisseurs institutionnels, des particuliers fortunés et les établissements de dépôts eux-mêmes. La titrisation partage les risques, offre aux établissements de dépôts une catégorie plus liquide d’actifs de crédit et profite des sources diversifiées de capitaux pour le marché hypothécaire.

Concept

C’est une technique financière par laquelle des créances souvent illiquides et gardées par leurs détenteurs jusqu’à l’échéance sont métamorphosées en titres négociables et liquides.

Cette métamorphose d’actifs illiquides en titres négociables peut par ailleurs s’accompagner d’une restructuration et d’une reconfiguration donnant aux titres offerts au marché des caractéristiques différentes de celles