Collateralized debt obligations

Le présent essai a un but qui est avant tout pédagogique. Il s'agit pour nous d'analyser le marché, le fonctionnement et l'utilisation des « Collateralised debt obligation » (CDO) et le lien entre la titrisation et la crise des créances hypothécaires à risque « subprime ». Nous présentons l'évolution du marché de ce produit financier, fruit d'innovations financières relativement récentes et les sophistications croissantes qu'il a connu au fil du temps. La croissance du marché des CDO est surtout

[9] JC Lattès: La mondialisation va-t-elle... nous tuer? [10] Josepg E. Stiglitz: A globalizáció és visszásságai [11] Josepg E. Stiglitz: A globalizáció és visszásságai [12] JC Lattès: La mondialisation va-t-elle... nous tuer? ( Collateralized debt obligations [13] Békesi László: Globalizáció: áldás vagy átok?

du total de leurs encours risqués. Mais les crédits titrisés sortent immédiatement du bilan des banques puisqu’ils sont formellement cédés à des entités juridiques distinctes, les Special Purpose Vehicles (SPV) – dont les fameux CDO (Collateralized Debt Obligations) ont été l’un des représentants les plus en vue lors de la crise du crédit. Par conséquent, des risques-crédit sont émis, et même en quantité gigantesque, mais en échappant à toute provision prudentielle de capitaux propres puisque la

Introduction L'endettement est une source de financement externe des entreprises via des emprunts auprès des banques, ou par des émissions d'obligations sur le marché. Contrairement aux prêts, les obligations s’échangent sur des marchés organisés et sont ainsi soumises au risque de crédit (risque de contrepartie), mais aussi au risque de marché et, dans une certaine mesure, au risque de liquidité. Pour un détenteur d’obligations privées, le risque de crédit se matérialise

puisqu'elle sont maitres des tresoreries bancaires. La stabilité financière est devenue, du fait de la globalisation financière un véritable bien publique mondial et maintenir cette stabilité financcière est désormais, pour les banques centrales, une obligation au meme titre que la mission de stabilité des prix, dans un modne ou les risques de crise chez les banques comme sur la marchés et de leur contagion souvent planétaire sont de plus en plus grandes. BCE rôle : les banquescentrales peuvent controler

marché de la titrisation va connaitre un essor rapide, et enregistrera des chiffres importants. A titre d’exemple, le total des montants titrisés aux États-Unis en 2004 s'élevait à 1,8 trillions de dollars US, soit environ 8% du total du marché des obligations (23.6 trillions) ou 39% du total des dettes des entreprises[1]. Avec la crise des subprimes, cette technique a été considérée comme un facteur important dans la genèse de la crise financière internationale, et qui explique, comment une situation

dont les fonds investis sont placés en valeurs mobilières. (SICAV= Société d’Investissement à capital variable : société qui a pour objectif de mettre en commun les risques et les bénéfices d'un investissement en valeurs mobilières (actions, obligations, etc.), titres de créances négociables + FCP = Fonds communs de Placement(Le FCP se distingue de la SICAV par son statut juridique. Un FCP est une copropriété de valeurs mobilières qui émet des parts. Il n'a pas de personnalité morale. Chaque porteur

souvent d’agences de notation au rôle ambigu permettait de corroborer les résultats qui étaient ensuite testés sur des instruments similaires cotés. Les actifs financiers évalués en « mark to model » concernaient le plus souvent les CDO (Collateralized Debt Obligation) et particulièrement les CDO d’ABS dont il sera question dans le chapitre traitant de la crise de titrisation. La sophistication de l’ingénierie financière qui entourait les évaluations à la juste valeur comportait de nombreuses estimations

of the banks. To limit the risks of this new kind of credits, the banks used the securitization. Indeed they transformed this credits into securities on the stock market. Financial products like ABS ("asset backed securities"), CDO ("collateralized debt obligations") and SIV ("Special investment vehicles") were integrated in unit trusts that normally should have been safe. Quickly a tremendous amount of investors were in possession of one of these potentially dangerous financial products without

Après ces deux années, il va devoir commencer à rembourser le capital, à un taux d’intérêt qui devient variable et peu avantageux pour l’emprunteur. Cependant, tant que les taux de marché baissent, l’emprunteur peut généralement faire face à ses obligations. C’est quand les taux montent que le risque de défaillance augmente très rapidement. Avec ce système, le pouvoir d’achat des ménages dépend très largement de la valeur du bien immobilier. Ainsi, lorsque la valeur de la maison chute et que les taux