-------------------------------------------------
B. Les mécanismes et la mesure de création de la valeur
Les différents modèles de création de valeur actionnariale sont fondés sur le même cadre théorique, celui de la microéconomie financière. Ils utilisent une variable commune, le coût du capital investi qui sert de référentiel pour la mesure de la performance. Les hypothèses sont celles des modèles financiers classiques basés sur la rationalité des acteurs qui sont maximisateurs et opportunistes.
La place prise par le thème de la création de valeur en finance a conduit au développement d'une batterie d'indicateurs qui tentent de la mesurer : TSR, MVA, EVA. Ce foisonnement n'est pas sans avantage : la concurrence est saine et doit normalement permettre au meilleur indicateur d'émerger. Plus prosaïquement, certaines entreprises profitent du flou actuel et de l'absence de normalisation des calculs pour choisir l'indicateur qui sert le mieux leurs intérêts du moment, quitte à en changer l'année suivante.
Ces indicateurs peuvent être de trois natures : économique, comptable et boursière.4(*)
-------------------------------------------------
1) Les indicateurs de nature économique
D'abord, les indicateurs de nature économique sont apparus avec la prise de conscience que la rentabilité dégagée est, en tant telle un critère insuffisant en matière de valeur puisqu'elle ne prend pas en compte la notion de risque. La rentabilité dégagée reste à comparer au coût des capitaux employés, c'est- à- dire au coût moyen pondéré du capital pour mesurer si de la valeur a été créée ou détruite.
Ainsi, la valeur actuelle nette ( VAN ) traduit la création ou la destruction de valeur dégagée par l'allocation des ressources de l'entreprise. Une création de valeur signifie donc que les investisseurs anticipent l'existence d'une certaine rente sur une certaine durée dont la valeur actuelle permet à l'actif économique de l'entreprise de valoir plus que son montant comptable. Tout