Efficience de marche boursier
Université d'Artois
4- Marché boursier, théorie des anticipations rationnelles et hypothèse d'efficience des marchés
Mishkin (2007), Monnaie, Banque et marchés financiers, Pearson Education, ch. 7
1- Évaluer le prix d'une action
Action = droit de propriété sur une partie de l'entreprise: → droit de vote en AG + droit résiduel sur tous les revenus de l'entreprise → versement du résultat net (dividende) valorisation d'une action : valeur actualisée de tous les revenus futurs générés (dividendes + prix de revente).
1.1- Le modèle d'évaluation monopériodique
Actualiser les revenus futurs (dividende D1 et prix de revente futur P1) en utilisant comme taux d'actualisation le taux de rentabilité exigé par les actionnaires (re) P 0= D1 P1 1r e 1r e
Un investisseur exigent une rentabilité de 12% et anticipant un dividende de 2 et un cours futur de 60 € est prêt à payer 55,36 €. Si l'action cote 50 €... ... les autres investisseurs ont une rentabilité exigée plus élevée ... les autres investisseurs anticipent un dividende et/ou un prix de revente plus bas.
1.2- Généralisation
Cas de plusieurs périodes : P 0= D1 D2 Dn Pn ... 2 n 1r e 1r e 1r e 1r e n
→ il faut faire une hypothèse sur les flux de dividendes et sur le prix de revente (plus la date de revente est lointaine, plus la valeur actualisée est basse). A la limite, raisonner en horizon infini : P 0=∑ i=1 ∞
Di 1r e i
1
J-B Desquilbet
Université d'Artois
1.3- Le modèle de Gordon-Shapiro
Le modèle de Gordon-Shapiro (1956) suppose que les dividendes croissent à un taux constant g. n Dn =1g D0 Alors : ∞ ∞ Di 1g i D0 D1 1g P 0=∑ =∑ =D 0 = si g< re. i i r e− g r e −g i=1 1r e i=1 1r e → une façon simple d'estimer le taux de rentabilité exigé (l'objectif du modèle de Gordon-Shapiro) : D r e= 1 g P0 taux de rentabilité exigé = rendement en dividendes + taux de croissance anticipé des dividendes.
2- Comment le prix des