Efficience de marche boursier

1818 mots 8 pages
J-B Desquilbet

Université d'Artois

4- Marché boursier, théorie des anticipations rationnelles et hypothèse d'efficience des marchés
Mishkin (2007), Monnaie, Banque et marchés financiers, Pearson Education, ch. 7

1- Évaluer le prix d'une action
Action = droit de propriété sur une partie de l'entreprise: → droit de vote en AG + droit résiduel sur tous les revenus de l'entreprise → versement du résultat net (dividende) valorisation d'une action : valeur actualisée de tous les revenus futurs générés (dividendes + prix de revente).

1.1- Le modèle d'évaluation monopériodique
Actualiser les revenus futurs (dividende D1 et prix de revente futur P1) en utilisant comme taux d'actualisation le taux de rentabilité exigé par les actionnaires (re) P 0= D1 P1  1r e  1r e 

Un investisseur exigent une rentabilité de 12% et anticipant un dividende de 2 et un cours futur de 60 € est prêt à payer 55,36 €. Si l'action cote 50 €... ... les autres investisseurs ont une rentabilité exigée plus élevée ... les autres investisseurs anticipent un dividende et/ou un prix de revente plus bas.

1.2- Généralisation
Cas de plusieurs périodes : P 0= D1 D2 Dn Pn  ...  2 n 1r e  1r e  1r e  1r e n

→ il faut faire une hypothèse sur les flux de dividendes et sur le prix de revente (plus la date de revente est lointaine, plus la valeur actualisée est basse). A la limite, raisonner en horizon infini : P 0=∑ i=1 ∞

Di 1r e i

1

J-B Desquilbet

Université d'Artois

1.3- Le modèle de Gordon-Shapiro
Le modèle de Gordon-Shapiro (1956) suppose que les dividendes croissent à un taux constant g. n Dn =1g  D0 Alors : ∞ ∞ Di 1g i D0 D1 1g P 0=∑ =∑ =D 0 = si g< re. i i r e− g r e −g i=1 1r e  i=1 1r e  → une façon simple d'estimer le taux de rentabilité exigé (l'objectif du modèle de Gordon-Shapiro) : D r e= 1  g P0 taux de rentabilité exigé = rendement en dividendes + taux de croissance anticipé des dividendes.

2- Comment le prix des

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