Le moins que l'on puisse dire, c'est que personne n'est content : les Américains accusent les Chinois de sous évaluer le yuan, qui rétorquent que ce sont les Américains qui favorisent la baisse du dollar et inondent les marchés de liquidités... Quant aux Européens, privés de politique de change, ils assistent, impuissants, à une montée de l'euro complètement décorrélée de l'activité économique européenne. Le résultat est une "guerre des devises" via la dévaluation compétitive et une volatilité des taux de change, véritable entrave au commerce, à l'investissement et donc à la croissance mondiale.
Le système actuel pose en fait deux problèmes. A commencer par le double statut du dollar, à la fois principale monnaie de réserve et monnaie nationale. Non seulement les Etats-Unis sont les seuls à pouvoir financer sans limite leur déficit, mais tous les pays sont à la merci de leur politique monétaire intérieure : si le dollar baisse, la valeur des réserves baisse.
Le deuxième problème est celui du vaste déséquilibre entre Etats prêteurs et débiteurs. Les pays émergents, au premier rang desquelles la Chine, amassent en effet des réserves massives en dollars, et ce pour deux raisons : en cas de crise, et de retraits brutaux de liquidités, des réserves abondantes permettent d'amortir le choc. Ensuite, accumuler des dollars permet d'éviter l'appréciation de la monnaie nationale et de rester compétitifs sur les exportations. Mais cela crée une spirale infernale : les ménages américains vivent à crédit, les Chinois les financent en achetant leurs emprunts et accumulent des dollars, cette masse de liquidités inonde la planète, ce qui fait baisser les taux d'intérêt, et incite les Américains à emprunter pour