Gordon Shapiro

investisseur évalue la valeur d’une action en actualisant les flux de liquidité anticipés qui lui sont associés, cad dividendes et prix de cession compte tenu de son propre taux d’actualisation correspondant au taux de rentabilité requis. A/ Modèle de GORDON-SHAPIRO Ce modèle suppose qu’un investisseur fait un apport (P0) correspondant au cours boursier au moment de l’achat et en contrepartie il s’attend à recevoir un dividende à perpétuité. Sur le marché anglo-saxon il existe des obligations ayant une

CAPM. - On a des hypothèses et à partir de ces hypothèses différentes variables => incertitude 63 Vanduffel Julie 2012 Slide 24 Les cash-flows vont être définir à partir des dividendes. Ce modèle s’appelle Dividend discount model, Gordon Shapiro. Très peu utilisé par les vrais professionnels. Le principe est de dire qu’on a un dividende annuel, on a un seul cash-flow par an et on va définir une progression. On a un seul taux d’intérêt qui est le même ou pas pour l’ensemble des cash-flows

ses écrits récents4. Les universitaires d’Amérique du Nord (Etats-Unis et Canada) multiplient les travaux sur son œuvre, aussi bien dans les départements de « Travail social » que dans ceux de management ou de science politique. Enfin, Matthew Shapiro, Président de l'Idaho Systems Institute, a annoncé qu’il souhaitait créer un Institut virtuel Mary Parker Follett sur Internet. Ce qui frappe en tout premier lieu chez ce personnage hors du commun, c’est la cohérence et la clarté de sa pensée,

été dépassée pour aboutir au modèle de Gordon Shapiro qui, à partir de la même formule générale : Modèle de Gordon Shapiro (2) V = ∑ Dt ( 1 + i ) t=1 n –t suppose que le dividende à recevoir est animé d’un taux de croissance constant jusqu’à l’infini g. On obtient alors une suite géométrique qui, après simplification, donne que : D1 V = --------i–g (1) I. Fisher, The theory of interest, Macmillan, London, 1930. (2) M. Gordon & E. Shapiro, « Capital equipment analysis : the required

influence on the prescribing behaviour of physicians. American Journal of Medicine, 73:4-9. Bero LA, Galbraith A, Rennie D (1992). The publication of sponsored symposia in medical journals. New England Journal of Medicine, 327:1135-1140. Boltri JM, Gordon ER, Vogel RL (2002). Effect of antihypertensive samples on physician prescribing patterns. Family Medicine Journal, 34:729-731. Brennan TA, Rothman DJ, Blank L et al. (2006). Health industry practices that create conflicts of interest. A policy proposal

de distribution ont été constituées. En cinquième et dernier lieu, dans une économie où le rythme de renouvellement des produits est de plus en plus rapide, les biens et services sont (17) Selon un phénomène de verrouillage (lock-in), analysé par Shapiro et Varian (1999). 36 CONSEIL D’ANALYSE ÉCONOMIQUE le plus souvent à la fois des biens complexes (paquets intégrés de prestations à façon), des biens d’expérience (biens dont l’utilité est difficilement connaissable à l’avance), et des biens

i) ■ Valeur déterminée à partir d’un dividende constant sur un nombre indéfini d’année (méthode de la valeur financière) d V = -i ■ Modèle de Gordon-Shapiro Le modèle de Gordon-Shapiro est une méthode développée en 1956 par deux auteurs américains qui vise à évaluer un titre en fonction de ses dividendes actualisés. Le modèle de Gordon-Shapiro part de deux hypothèses : – la croissance des dividendes est supposée constante à un taux g ; – on considère l’investissement sur une période n qui

est établi. Néanmoins, cette définition place clairement le concept d’abstraction à l’interface du système réel et du système modélisé. De nombreux auteurs ont également proposé des formalisations de cette démarche de modélisation (Shannon, 1975; Gordon, 1978; Law, 2007). La Figure 3.3 illustre la proposition de (Banks et al., 1996). Si Frantz, dans la Figure 3.2, décrit les « étapes » de la démarche, Banks et al. s’attardent, eux, sur les activités de transition. Ils définissent les étapes d’une

Bonus-Malus » que nous avons défini ci-haut, on dégagera un PER ajusté au risque pour chaque scénario, ainsi que le rendement moyen exigé correspondant à ce PER. Dans notre méthodologie de calcul du cours de la STAR, nous recourrons au modèle de Gordon Shapiro qui se base sur le principe d’actualisation des dividendes. Dès lors, la formule d’actualisation des dividendes permettant d’obtenir une valorisation de la société est la suivante : V = D1 / (k – g) V= valeur de l’entreprise, D1 = dividende de

l’actualisation des cash-flows disponibles Le modèle de croissance des dividendes Comme l’ont montré les travaux de Gordon etShapiro1, on peut dire qu’une entreprise dont la croissance attendue des dividendes est stable a une valeur actualisée d’une proportion de ses capitaux propres, V, (une action par exemple) qui peut s’écrire comme étant la valeur attendue du 1. Gordon Shapiro (1956) ; « Capital equipment analysis : the required rate of profit » ; Management Science ; octobre ; p. 102-110.