Medaf

pas la structure financière de l’entreprise, on retient le ratio de celle-ci (Vdf / Vcp). Sinon, on retient la structure de financement du projet. 2. Développé dans les années 1960 aux États-Unis sous le nom de CAPM (Capital Asset Pricing Model), le MEDAF (Modèle d’évaluation des actifs financiers) met en relation le rendement attendu par les investisseurs avec le niveau de risque pris. Plus précisément, sa formule traduit le fait que le rendement attendu d’une action I (noté RI) est égal au taux de

capital est un rapport social. Le capital existe dès lors qu'un capitaliste peut acheter de la force de travail dont l'utilisation va permettre de créer de la valeur. Capital assets pricing model (CAPM) ou Modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF). Comme son nom l’indique, ce modèle est utilisé pour évaluer des actifs financiers dans un marché en équilibre. Il est fondé sur le fait que seul le risque de marché, ou risque non diversifiable, est rémunéré par les investisseurs dans un tel marché

dépréciation nominale croissante. Dans la suite, nous reprenons ces di¤érentes explications (anticipations changeantes avec l’ horizon, aversion pour le risque et incertitude croissante avec la maturité, condition de non arbitrage) dans le modèle du MEDAF de la consommation précédemment étudié. f Un zéro coupon sur une période rapporte R0!1 à la date 1 contre le paiement d’ une unité de monnaie à la date initiale. Nous savons que son prix est: f R0!1 = u0 (c0 ) E0 u0 (c1 ) f Un zéro coupon

un taux attendu associé aux flux de trésorerie pondérés par leur probabilité d’occurrence (c’est-à-dire un taux de rendement attendu). Des modèles utilisés pour l’évaluation d’actifs à risque, tels que le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF, ou Capital Asset Pricing Model ou CAPM), peuvent être utilisés pour estimer le taux de rendement attendu. Comme le taux d’actualisation utilisé selon la technique de l’ajustement du taux d’actualisation est un taux de rendement lié à des flux de trésorerie

être utile de modifier d'un projet à l'autre, les risques encourus n'étant pas les mêmes dans les différents types d'investissement. Le modèle du MEDAF permet d'identifier cette prime.1 b) L'ajustement des flux On calcule les flux « équivalents certains » qui peuvent être tenus pour équivalents aux flux risqués. Cette approche se fonde aussi sur le MEDAF. Il existe des situations où les modèles de la théorie financière ne répondent pas à l'ensemble des questions posées par la notion de risque, soit

notamment au niveau de sa mise en œuvre. Premièrement, la détermination du coût des fonds propres, qui est pris en compte dans l’estimation du taux d’actualisation, n’est pas triviale. Ce coût est généralement obtenu à l’aide d’un modèle théorique : le MEDAF (modèle d’équilibre des actifs financiers). Or celui-ci repose sur de nombreuses hypothèses simplificatrices, qui en limitent la portée. Par ailleurs, de façon pragmatique, ce coût n’est pas aisé à déterminer pour les sociétés non cotées en Bourse

rémunération des capitaux engagés dans l’actif économique. Étant donné que le coût de la dette est déjà pris en compte dans le résultat économique, le coût des capitaux investis n’est autre que le coût des fonds propres, qui est calculé par le modèle MEDAF. A cet effet, le coût des fonds propres ressort à 14,90% ; intégrant un rendement sans risque (BTA 15 ans) égal à 6,26%, majoré d’une prime de risque de 8% pondérée par un bêta de 1,08. EVA mDT ATTIJARI BANK ATB BT AMEN BANK UBCI UIB BH BIAT BNA

la dette financière. Le facteur (1 – IS) reflète l’économie d’impôt liée à la charge d’intérêts, les flux de trésorerie tenant compte d’un impôt à taux plein. La pratique actuelle de l’évaluation d’entreprise repose majoritairement sur le modèle du MEDAF qui permet de décomposer : x x Le coût des fonds propres, Le coût de la dette financière. Estimation du coût des fonds propres (KCP). Le coût des fonds propres est une question qui fait l’objet de nombreux débats. Ce modèle permet d’estimer la rentabilité

celle de l’indice MSCI-Europe. Gottschlag, Phallippou et Zollo (2004) présentent une estimation plus pessimiste. Les fonds du capital investissement réalisent une performance plus modeste que celle du marché boursier même quand on assume un bêta de MEDAF faible. A l’opposé des résultats et de la méthode de Kaplan et Schoar (2005), Patrick Artus (2003) a montré que l’écart entre le rendement net moyen du capital investissement et le rendement des actions cotées est positif et important. En comparant

méthode. La pratique actuelle de la détermination du coût du capital repose majoritairement sur le modèle du MEDAF (voir manuel de Finance préparant à l’unité d’enseignement n° 2 du DSCG) qui permet de décomposer le coût des fonds propres et le coût de la dette financière, en tenant compte du taux sans risque, du risque de marché et d’un coefficient de sensibilité au risque. Dans la formule du MEDAF, la rentabilité des capitaux est donnée par la formule suivante : R(I) = RB + β × [E(RM – RB] avec : •