La rigueur a prévalu dans la conduite de la politique monétaire

● Bank Al-Maghrib vient de publier son rapport sur la situation économique, monétaire et financière du Royaume, au titre de l’année 2011.
● Parmi les multiples agrégats et indicateurs d’activités qui y sont présentés, les données relatives à la politique monétaire sont pleines d’enseignements utiles.

Lors de ses quatre réunions tenues au cours de l’année 2011, le Conseil de Bank Al-Maghrib a décidé de maintenir le taux directeur à 3,25%, compte tenu d’un contexte caractérisé par l’absence de pressions inflationnistes sur les prix à moyen terme. Les conditions conjoncturelles au plan international ont, en effet, montré une dégradation de l’activité à partir du deuxième trimestre et une persistance des incertitudes sur les principaux marchés financiers, en particulier dans la zone euro, en relation avec une montée des difficultés sur la dette souveraine de certains pays.

Absence de risques inflationnistes

De leur côté, les appréciations relatives à l’orientation de la demande interne ont fait ressortir la faiblesse des pressions inflationnistes, avec notamment une modération de l’écart de production non agricole ; un écart monétaire resté à un niveau négatif, ainsi qu’une évolution du crédit en ligne avec sa tendance de moyen terme.

Au niveau opérationnel, les interventions de la Banque centrale sur le marché monétaire ont permis de maintenir le taux interbancaire à un niveau proche du taux directeur. Elles ont continué d’être principalement menées par le biais des avances à 7 jours sur appels d’offres et, dans une moindre mesure, à travers des instruments de réglage fin et des opérations de pension à terme plus long.

Les évaluations de la situation économique, monétaire et financière par le Conseil de la Banque centrale en 2011 ont fait ressortir une absence de risques inflationnistes à moyen terme, l’amenant à maintenir le taux directeur inchangé à 3,25%