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CHAPITRE PR E MIER : LES RELATIO N S THEORIQUES ENTRE CREATION DE VALEUR & FUSIONS – ACQUISITIONS, ET LE PROBL EME DE LEUR MESURE

© Cécile QUENTIN Fusions-Acquisitions et Création de valeur ,mémoire DESS Finance d’Entreprise, CEREFIA,Rennes, octobre 2001

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I. LE CONCEPT DE CREATION DE VALEUR
Les économistes sont les premiers à avoir étudié le concept de valeur via les taux d'intérêt et les flux de trésorerie. Les travaux les plus connus sont ceux de Fisher (1907, 1930) bien que Williams (1938) ait proposé une définition plus financière de la valeur en associant le prix d'un actif aux revenus qu'il est susceptible de procurer. La réflexion académique plus récente sur le concept très frontalier de création de valeur a été relancée notamment par les travaux de Hax et Majluf (1984), Rappaport (1986), Copeland, Koller et Murrin (1990, 1996), Ohlson (1990, 1992), Stewart (1991) et Feltham et Ohlson (1995).1 Le thème de la création de valeur a ainsi été particulièrement mis en avant au cours de la décennie 1990 et a bouleversé la démarche stratégique de nombreuses entreprises. Nous allons à présent traiter du contexte dans lequel s’est développé ce concept, puis en apporter une définition et étudier ses objectifs. Dans un troisième point, nous aborderons brièvement la relation existant entre création de valeur et les opérations de fusions – acquisitions, une partie étant consacrée ultérieurement aux problèmes de mesure du lien existant entre les deux.

1. LA

NOTION DE CREATION DE VALEUR OU

« SHAREHOLDER

VALUE

»

Par l’expression « création de valeur », il s’agit de comprendre « création de valeur actionnariale ». En effet, cette notion « consacre la place de l’actionnaire dans les préoccupations stratégiques de l’entreprise ».2

1.1. Le contexte de son développement

1.1.1. Besoins de capitaux et concurrence Le développement de la notion de création de valeur parmi les entreprises est dû à différents éléments. La forte hausse des taux