Techniques de couverture du risque de change
Séminaires de formation continue en gestion de portefeuille

Henri Loubergé Université de Genève

1. Introduction
• La diversification du risque systématique (risque de marché) est souvent présentée comme l'avantage principal de la diversification internationale des portefeuilles... Mais le passage à la dimension internationale s'accompagne d'un risque supplémentaire, le risque de change Ce risque doit-il être couvert ?

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Techniques de couverture du risque de change

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On peut distinguer trois cas : 1. Cas d'un portefeuille "étranger", spécialisé sur un marché déterminé (Exemple : Fonds de placement géographique coté en francs). Le risque de change devrait être couvert, car il est susceptible de dominer la performance du portefeuille. Cas d'un portefeuille international, investi en valeurs domestiques et étrangères. (Exemple : Portefeuille Suisse + USA) Là aussi, le risque de change devrait être couvert, pour la même raison. De plus, il peut exister un avantage réglementaire à la couverture pour les caisses de pension (cas de l'OPP2 en Suisse).

2.

Techniques de couverture du risque de change

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3.

Cas d'un portefeuille diversifié internationalement. (Exemple : Portefeuille du marché mondial). Le risque global se compose de trois éléments: • un élément de pur risque boursier, dépendant des corrélations entre marchés, • un élément de pur risque de change, dépendant des corrélations entre taux de change, • un élément mixte, dépendant des corrélations entre marchés boursiers et marché des changes, En principe, les deux derniers éléments devraient tendre vers zéro par diversification, comme le premier; mais l'évidence empirique montre que cela n'est pas forcément vérifié. Même dans ce cas, il peut être avantageux de couvrir le risque de change.

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Quelles solutions pour couvrir un portefeuille en devises contre le risque de change ? 1. 2. 3. 4.