La crise des subprimes

Les facteurs à l'origine de la crise

La crise financière qui débute en août 2007 est d’abord une crise des crédits hypothécaires à risque : les fameux crédits subprimes. Ce marché, qui a certes connu une forte croissance ces dernières années aux États-Unis, est somme toute de taille relativement modeste. Il ne représente pas plus de
1 000 milliards de dollars, à comparer à la capitalisation boursière aux États-
Unis qui est de 20 000 milliards ou au patrimoine des ménages américains qui s’élève pratiquement à 60 000 milliards de dollars. Pourquoi la crise at- elle donc pris une telle ampleur ?
Pour comprendre la séquence de ces événements, deux approches sont possibles : la première met l’accent sur les dérèglements qui se sont amplifiés tout au long de 2007, la seconde considère qu’ils se sont produits à partir d’une base elle-même fragile. C’est cette dernière que nous retiendrons
: la crise des subprimes intervient sur fond de déséquilibres financiers mondiaux. Elle en accuse les fragilités, comme une règle tenue au bout d’un doigt tient… jusqu’à ce qu’elle tombe.

1.Une situation macroéconomique instable

Le « paradoxe de la tranquillité » : les crises de surendettement se préparent lorsque tout va bien et que les agents économiques (entreprises, ménages…) profitent de la croissance et des taux d’intérêt bas pour emprunter parfois au-delà du raisonnable. Mais lorsque les taux d’intérêt se retournent à la hausse, en particulier du fait du resserrement monétaire, l’endettement qui paraissait soutenable, compte tenu du niveau modéré des taux, devient insupportable et vire au surendettement.

Le « paradoxe de la crédibilité » (Borio et Shim, 2007) : la lutte contre l’inflation, ayant donné des résultats très favorables, a renforcé la crédibilité des banques centrales. Une liquidité abondante entraîne des rendements obligataires faibles et une diminution généralisée des primes de risque, les marchés