finance

435 mots 2 pages
Théorie Financière
5. Analyse de projets d’investissement
5 A l d j t d’i ti t

VAN: Un rappel pp •


VAN: mesure le changement de la valeur de marché attendue de l’entreprise si le projet est entrepris il j t t t i Comme la valeur de l’entreprise V = VA(Futurs Free Cash Flows)


NPV = ΔV = Vavecprojet − Vsansprojet = ∑ t =1



ΔFCF
ΔFCFt
(1 + r ) t

Cash flows à considérer:
C h fl idé – cash flows (pas des chiffres comptables)
• Ne pas oublier les amortissements et changements de BFR
– incrémentaux (avec projet - sans projet) [Attention pas avant versus après!] • Oublier les “sunk costs”
• Inclure les coûts d’opportunité
• Inclure tous les effets collatéraux
• Attention à l’allocation des frais généraux (overheads)
|2

Règles d’investissement g •







Va eu ctue e
Valeur Actuelle Nette (V N)
(VAN)
NPV
– Actualiser les free cash flows incrémentaux
IRR
– Règle: investir si VAN>0
Taux de Rentabilité Interne (TRI=IRR)
– IRR: taux tel que VAN=0
– Règle: investir si IRR > Coût du capital in estir d Méthode du Payback
– Nombre d’années avant de récupérer l’investissement initial p – Pas de règle précise
Indice de Profitabilité (Profitability Index PI)
– PI = VAN / Investissement
– Utile pour classer les projets en cas de contrainte de capital

r

|3

Dans le monde réel?
How freqently does your firm use the following techniques when deciding which project or acquisition to pursue? Graham H
Harvey JFE 2001 n =392
392
Source: G h
S

IRR
NPV
Hurdle rate

E
Evaluation techniq que Payback
Sensitivity analysis
P/E multiple
Discounted payback
Real options p Book rate of return
Simulation analysis
Profitability index
APV
0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

% always or almost always

Source: Graham, John R. and Harvey R. Campbell, “The Theory and Practice of Corporate Finance:
Evidence from the Field”, Journal

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