Validité Du Medaf

gestion des actifs financiers notamment le MEDAF. Plus particulièrement nous nous intéresserons à l'applicabilité du CAPM (Capital Asset Pricing Model) aux actions cotées sur ce marché. Ce travail sera présenté essentiellement en deux volets : - le premier volet traite le fonctionnement du modèle de marché qui est le modèle habituellement utilisé pour estimer les risques systématiques. - le second volet traite l'analyse du comportement de ces actions face au MEDAF. En général notre étude comprend trois

Le Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers (MEDAF) Philippe Bernard Ingénierie Economique et Financière Université Paris-Dauphine Novembre 2007 Fig. 1 — Harry Markowitz (1927-), Prix Nobel d’économie 1990 La théorie du portefeuille s’élabora en une dizaine d’années de 1952, date de l’article fondateur de Markowitz, à 1964, date de celui de Sharpe [Sha64], avec entre les deux le livre de Markowitz [Mar59] et l’article de Tobin [Tob58]. Entre ces différentes contributions, la perspective

portefeuille efficient 20 Section 4 le modele du marché 25 Para 1 présentation du modèle 26 Para 2 les paramètres du modèle : 28 Section 5 le modèle d’équilibre des actifs financiers (MEDAF) 28 Para 1 les hypothèses du MEDAF : 28 Para 2 la formulation du modèle : 29 Para 3 l’utilisation pratique du MEDAF : 29 Chapitre III : stratégies de gestion et évaluation des performances des portefeuilles 30 Section I : les modes de gestion 30 Para 1 : l’approche « top down » 30 Para 2 l’approche

Le modèle de Markowitz et le MEDAF Sommaire Introduction Chapitre I : Le modèle de Markowitz I- Biographie II- Présentation du modèle de H.Markowitz Chapitre II : Le Modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF ou CAPM) I- Biographie (de Sharpe) II- Le modèle de base III- Quelques conséquences du MEDAF IV- Risque et Bêta: V- Validation empirique du MEDAF Le modèle de Markowitz et le MEDAF Conclusion Bibliographie Introduction

administratifs en moyenne supérieurs de 0.83 pourcent par an aux rendements données par le MEDAF . o L’étude « BRINSON, HOOD & BEEBOWER 1986 » Estiment que les gestionnaires des caisses de retraite dans les portefeuilles ont des rendements moyens inférieurs à ceux du MEDAF. Toutefois, l’écart de performance qu’ils ont détecté entre les deux catégories de gestionnaires n’est peut être due qu’aux faiblesses du MEDAF qui fausse la comparaison de rendement anormaux de portefeuilles de nature différente

|27 | | d) Les limites du modèle de Markowitz  |28 | | 2- Le modèle d’équilibre des actifs financiers : Le MEDAF |29 | |L’efficience du marché  |29 | | b) Le taux sans risque 

d’un portefeuille pour un investisseurB/ - L’équilibre sur le marche financier et le MEDAFC/ - Le modèle d’évaluation par arbitrage et droit des titres D/ - L’utilisation de la relation fondamentale du MEDAF pour apprécier la rentabilité d’une valeur particulièreIII/ - Choix des investissements et MEDAF :A/ - La détermination d’un taux d’actualisation ajusté pour le risque l’ajustement pour le risque économique1) - Le taux d’actualisation d’un investissement particulier2) - Taux d’actualisation unique

Carl Friedrich Gauss.......................................................... L’efficience des marchés ......................................................... Markowitz et la théorie du portefeuille................................ Sharpe et le Medaf ................................................................... Le modèle Black et Scholes et les options ............................ Un contexte historique porteur............................................. CHAPITRE II Le cataclysme du 15 septembre

question du risque car le rendement des actions est aléatoire. Aussi, le problème du lien entre le niveau de risque et le taux d'actualisation se posait de façon évidente. Ces ainsi qu’au années 60 on assista à l’apparition du MEDAF qui permet de caractériser le risque d’une manière compréhensible puisqu’il le représente par la volatilité du rendement et qui se définie par l'écart type. Ainsi, ce modèle a permis de faire une comparaison entre la volatilité d'un actif et

constitue une "frontière efficiente" (Graphe 1). Compte tenu du risque particulier qu'il veut assumer, un investisseur choisit sur cette frontière la composition de son portefeuille optimal. Graphe .1. La frontière efficiente de Markowitz Le MEDAF, développé essentiellement par Sharpe (1964), vient rajouter une sorte de surcouche à la théorie du portefeuille de Markowitz. Il transforme ainsi la frontière efficiente en une droite de marché. Le portefeuille de marché, qui est l’agrégation de