Gordon Shapiro

bien 2 à la période 1. Faites le bilan de cette opération en supposant qu’en seconde période le prix du bien 2 suit le taux d’inflation général prévu de 10 %, puis en supposant que ce prix est égal à 115 euros. Exercice 9 : Modèle de Gordon et Shapiro La société Julien est cotée en bourse. Le cours actuel de chacune de ses actions est [pic] euros. Les analystes financiers anticipent une croissance des dividendes versés de 5%. Le dividende versé au prochain exercice est égal à 4 euros ;

action à dividende prioritaire de droit de vote  certificat d’investissement  Track (action traçante)  Tracker (fonds) SICAV  FCP  Evaluation de l’action par le modèle des comparables n les méthodes d’ordre patrimonial et la formule de Gordon- Shapiro  Marché règlementé, marché dirigé par les ordres marché dirigé par les prix  Entreprise d’investissement  Ordres de bourse  Cotation sous forme de fixage électronique  Cotation continue  Dérivés du terme sec et stratégies financières

actualisée. On ajoute enfin la valeur finale de la société à l’issue de ces deux périodes est calculée sur l’hypothèse d’un taux de croissance moyen à horizon infini (nécessairement inférieur au taux de croissance de l’économie) grâce à la méthode de Gordon-Shapiro. Cette méthode est utilisée tant pour valoriser une société qu’un actif plus spécifique. Dans le cadre d’un groupe ayant des activités diverses, chaque branche fait généralement l’objet de son propre DCF et est donc valorisée indépendamment (méthode

Dettes fin. = 1 000 M € coût = 6 %   Coût du capital ?     2. Le calcul du coût des capitaux propres et des capitaux empruntés.   Le coût des capitaux propres C'est le taux de rentabilité (t) exigé par les actionnaires Modèle actuariel : formule de Gordon       Exemple : Action X dont le cours est de 500 €   Cas 1 : Dividende attendu = 40 € Cas 2 : Dividendes croissants au taux annuel de 4 % avec un premier dividende de 30 € t = 10 %     Le coût des capitaux empruntés   Emprunt indivis : Les intérêts

= Bêta de l'entreprise ------------------------------------------------- Prime = prime liée au pays ou à la liquidité ------------------------------------------------- - Détermination de la valeur terminale On utilise souvent la formule de Gordon Shapiro sur le cash-flow récurrent de l'entreprise (celui observé après de nombreuses années) ------------------------------------------------- TV = Cash-Flow récurrent / (Coût du capital - croissance sur le long terme) -------------------------------------------------

Mesure de l’enrichissement futur des actionnaires. Modèle d’Irwing Fisher Valeur d’une action = valeur actuelle des flux futurs de dividendes Coût des fonds propres En supposant que les dividendes deviennent constants V = D/ta Modèle de Gordon Shapiro Dépasse l’hypothèse trop simpliste de constance des dividendes. Ils supposent que -les dividendes suivent une croissance constante jusqu’à l’infini -le taux de rentabilité des investissements nouveaux est constant -la croissance se trouve dans

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Chapitre 4 • Évaluation d’entreprises non endettées 1. 2 8 16 Dividend Discount Model (DDM) et modèle de Gordon-Shapiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 73 75 76 76 80 83 86 107 108 III ✐ ✐ ✐ ✐ ✐ ✐ “lps” — 2008/7/15 — 12:22 — page IV — #5 ✐ ✐ 2. Lien entre free cash flow et dividendes : le tableau de financement

NET CORRIGE, DE GOODWILL (RENTE ABREGEE), • METHODES COMPARATIVES :PRICE EARNING RATIO (PER OU P/E), OU AUTRES RATIOS BOURSIERS (MULTIPLES CAF,EBE,RE OU EBIT, ETC..), DROITES DE REGRESSION, PARITE • METHODES DE FLUX FINANCIERS : FISHER, GORDON-SHAPIRO, BATES, ETC… • METHODES DE FLUX ECONOMIQUES : DISCOUNTED CASH FLOW (D.C.F.), OU DES FREE CASH FLOW (F.C.F.), OU DES FLUX DE TRESORIE NETS (F. T. N. ). DANS CE CAS L’ ENTREPRISE « CONTINUE SA VIE » QUI INDUIT SA VALEUR

méthode s’obtient de la façon suivante : Valeur des biens de produits amortissables + Valeur des biens de produits non amortissables + Fonds de roulement -Dettes à LT = Valeur de l’entreprise K. La valeur de rendement Inventée par Gordon et Shapiro, elle est utilisée par les analystes financiers car elle consiste à assimiler l’actuaire d’une société cotée en bourse n’ayant aucun pouvoir sur la gestion à un rentier. La valeur de son action est alors donnée par l’actualisation des dividendes

partir des dividendes : Gordon-Shapiro La valeur d’une action dépend des recettes qu'elle permet d'espérer, en matière de dividendes d’abord et de plus-values ensuite. Quel que soit l’investisseur, la valeur d'une action se calcule en fonction des flux des dividendes futurs actualisés qui ont, dans le temps, un certain taux de croissance. Dans le cas d'une société faisant appel à l’épargne publique, cette valeur est de plus en plus souvent appelée la juste Page 21 Gordon-Shapiro est le modèle de base