Gordon Shapiro

l’action. Les premières formules indiquent le prix que devrait théoriquement coûter une action en fonction des flux d’argent à venir (dividendes et valeur résiduelle pour Bates ; seuls les dividendes croissants d’une manière indéfinie pour Gordon-Shapiro), alors que les données boursières reprennent la propension des entreprises à distribuer le résultats sous forme de dividende. Ce sont critères qui doivent généralement être regardés par l’investisseur avant de réaliser son investissement

redistribution du profit est inchangée. Hypothese que g est constante (hypo faite par Gordon Shapiro) Quand on résout on a : P0= tD11+R [ (1+g)t-1 / (1+R)t-1 ] 0<g<R P0 = D1 / R-g Rendement dépend : - rendement du dividende -plus value par rapport à la période précédente D1 / P0 + є = [D1 + (P1 – P0)]/P0 E(є) = g D1/P0 + g = TRI La formule de Gordon Shapiro ne marche pas ??? | Action A | Action B | P | 540 | 6 400 | D1 | 36 | 426 |

si D est le dividende prvisionnel par action de lanne prochaine et C, le cours prvu de laction aprs linvestissement, Kp est ce cot EMBED Equation.3 (Formule de Gordon) Lorsquon attend par exemple un taux de croissance g du dividende et D0 tant la valeur estime du dividende initial, Kp est EMBED Equation.3 (Formule de Gordon Shapiro) Cest galement le cot de lautofinancement si lon fait abstraction des impts et des frais de transaction sur achats dactions. Le cot des capitaux propres reflte galement

..................... 11 5. La méthode de la valeur actuelle nette ajustée (VANA)...... 13 Problèmes et exercices 1. Détermination et estimation des cash-flows........................... 15 2. Calcul du coût des fonds propres par le modèle de Gordon Shapiro..................................... 18 3. Calcul du coût de la dette ......... 19 4. Calcul et analyse des coefficients bêta ......................................... 21 5. Calcul de la valeur résiduelle ..... 26 6. Valorisation d’un LBO (Leveraged

..................... 11 5. La méthode de la valeur actuelle nette ajustée (VANA)...... 13 Problèmes et exercices 1. Détermination et estimation des cash-flows........................... 15 2. Calcul du coût des fonds propres par le modèle de Gordon Shapiro..................................... 18 La démarche d’évaluation d’une entreprise est un exercice difficile dont le résultat dépend fortement du cadre d’hypothèses retenu, de la méthodologie choisie et de l’évaluateur. Le vendeur cherchera à

concepts théoriques solides. Fischer [1930] et Williams [1938] (The Theory of Investment Value) définissent la valeur d’une firme par sa capacité à engendrer des profits futurs. Les différents modèles établis dans les années 50 [D. Durand 1957 ; M. Gordon, E. Shapiro 1956 ; F. Modigliani et M.H. Miller 1958, 1961] ont posé toutes les bases pour la pratique de l'évaluation des entreprises. De même, aujourd’hui on s'interroge sur d'autres sources de création de valeur. La politique d'investissement, les flux

type. En effet, le nouvel acquéreur pourra appliquer la même formule d’actualisation des flux futurs jusqu’à la revente, elle-même implique une actualisation…. On obtient une suite infinie sur n années. Sous des hypothèses simplificatrices, Gordon et Shapiro (1956) proposent un modèle d’évaluation fondateur pour les analystes. En posant D1, le dividende par action pour l'année 1 et g, le taux de croissance constant du versement des dividendes, le cours devient : Ainsi, Le cours de l'action

« boursières » Le modèle de la rente perpétuelle Hypothèses : - durée de vie infinie - bénéfice net constant dégagé B = FT 1 k−g Le cours actuel vaut : P0 = lim ∑ B (1 + k ) n→∞ i =1 8 n −i = B/k 7 Le modèle de Gordon-Shapiro Hypothèses : - durée de vie infinie - croissance de l’activité (dividendes) au taux constant g Croissance des fonds propres Nécessité d’augmenter les capitaux propres : - motif interne : trouver les ressources pour financer les investissements

fonds propres trouve sa solution approchée dans les deux approches suivantes : • l’approche traditionnelle marquée par le modèle de GORDON SHAPIRO ; • l’approche moderne marquée par le modèle de MARKOWITZ et SHARPE ou le MEDAF (modèle d’équilibre des actifs financiers) 2-1-2- Evaluation du coût des capitaux propres selon GORDON SHAPIRO • Le concept Le modèle repose sur la théorie de non-neutralité des dividendes selon laquelle, dans une société, il existe une

(Knowledge Discovery in Databases), 1989. Apparition du terme Data Mining : 1991 (KDD workshop, AAAI). « First International Conference on Knowledge Discovery and Data Mining », Montréal, 1995. 26 Une définition consacrée Fayyad, Piatetsky-Shapiro, Smyth, Uthurusamy, AAAI Press, MIT Press (1996) : « Knowledge Discovery in Databases is the non-trivial process of identifying valid, novel, potentially useful, and ultimately understandable patterns in data. » 27 Les suivantes... « Un