Gordon Shapiro

laquelle cette méthode est peu utilisée. Néanmoins, elle a le mérite d’intégrer l’intérêt à long terme des secteurs de croissance. Ce sont ceux qui maximise Vn, soit 85% de la valeur du titre. Examinons ce point plus en détail à travers le modèle de Gordon Shapiro : Dans ce modèle, la croissance est supposée constante et égale à g, de l’année 1 à l’année p : D1 = D0 × (1+g) D2 = D1 × (1+g) …………………. Dp+1 = Dp × (1+g) Si t est le taux de rentabilité exigé pour la valeur, alors la valeur de l’action est :

connaissances économiques, qui ont ultérieurement façonné l’évolution de l’antitrust aux États-Unis, ont elles-mêmes beaucoup évolué. (3) Se reporter à l’avis de la Cour suprême dans son jugement de l’affaire Sugar Institute, Inc vs US (1936) (Kovacic et Shapiro, 2000, p. 58). (4) Comme le note Kempf (1997) : « Lorsque le Sherman Act fut adopté, c’était une réponse institutionnelle aux courants populistes. Agrariens et populistes expliquaient les difficultés des petits paysans et des petits artisans ou industriels

antérieur, 4 (1997), p. 113-126. - BIDET (Jacques) John Rawls et la théorie de la justice. Paris, PUF, 1995. - BUCHANAN (James) et BRENNAN (Geoffrey) The Reason of Rules. Cambridge, Cambridge University Press, 1985. - BUCHANAN (J.) et TULLOCK (Gordon) The Calculus of Consent. Logical Foundations of Constitutional Democracy. Ann Arbor, The University of Michigan Press, 1962. - COHEN (Gerry A.) Self-ownership, Freedom and Equality. Paris et Cambridge, Maison des sciences de l’homme et Cambridge

'Trading For A Living' « Une pensée provocante et engageante. J'ai eu du mal à le poser. » Thomas D. SEELEY Department of Neurobiology and Behavior Cornell University « Le Principe de Lucifer est un tour de force, un travail séminal et brillant » Dr Sol GORDON The Institute for Family Research and Education « Le livre de Howard Bloom devrait être obligatoire à lire pour tout le monde, surtout les Américains, qui veulent une compréhension en profondeur des motifs individuels ou des explications sur la politique

693Mdhs. La valeur à la fin 2014 de l’actif économique ressort donc, dans cette approche, à 728 + 693 = 1421Mdhs. La valeur terminale la plus couramment utilisée est fondée sur un taux (g) de croissance à l’infini d’un flux normatif (formule de Gordon Shapiro) : Toute la difficulté se concentre donc sur le choix du flux terminal et du taux de croissance à l’infini. Le flux normatif doit être cohérent avec les hypothèses retenues lors de l’étude du business plan. Il dépend de la croissance à long

avantageuse et préférable au refus des joueurs de coopérer. Ils en diffèrent par la présence d’un élément stratégique : si l’un des joueurs adopte une position de coopération, l’autre, 30 31 Exemples empruntés au c. 7 de Schelling 1978. Wärneryd 1998; Shapiro/Varian 1998, c. 7. LES RAPPORTS ENTRE INDIVIDUS 13 sachant cela, a intérêt à tricher (ne pas coopérer), ce qui est alors encore plus « payant » que de coopérer. Cependant, si les deux joueurs tentent de tricher, les gains de la coopération

individus (maximisation du profit et anticipations rationnelles) : cherche à "construire des modèles rigoureux et convaincants de la rigidité des salaires et ou des prix, basés sur un comportement de maximisation et sur des anticipations rationnelles" (GORDON, 1990). S'accommodent des anticipations rationnelles (prises comme une hypothèse "neutre") car se concentrent sur les sources de rigidité des prix. Les rigidités peuvent affecter les salaires ou les prix: 1) Les fondements de la rigidité des prix

dans un environnement certes concurrentiel, mais de concurrence modeste. Ces conclusions vont dans le sens des modèles réputationnels standards de Klein et Leffler (1981) et ceux développés dans le contexte de la notation par Bolton, Freixas et Shapiro (2009). Ces modèles indiquent que la qualité des notations des agences de rating dépend de l’exploitation de rentes qui récompensent les activités de construction de réputation, lesquelles sont coûteuses, en tout cas à court terme. L’introduction

chère. C’est donc un indicateur de valorisation : nous pouvons alors savoir si le PER d’une société est légitime ou non par rapport à un PER juste. Le processus des PER est souvent caractérisé par un phénomène de retour à la moyenne. Modèle de Gordon-Shapiro Enfin, il faut remarquer qu’il est difficile de calculer un prix à partir du modèle d’actualisation des dividendes : effectivement, il se fonde sur des flux de revenus futurs aléatoires et difficiles à estimer. Les 16 Risques Financiers et

chère. C’est donc un indicateur de valorisation : nous pouvons alors savoir si le PER d’une société est légitime ou non par rapport à un PER juste. Le processus des PER est souvent caractérisé par un phénomène de retour à la moyenne. Modèle de Gordon-Shapiro Enfin, il faut remarquer qu’il est difficile de calculer un prix à partir du modèle d’actualisation des dividendes : effectivement, il se fonde sur des flux de revenus futurs aléatoires et difficiles à estimer. Les Risques Financiers et Performance