Cash Pooling

une situation de banqueroute. Ces problèmes sont connus sous l’expression d’aléa moral. La capacité des banques à garantir le remboursement dépend essentiellement de l’utilisation effective des fonds prêtés aux fins convenues afin de produire des cash flows suffisants pour couvrir le service de la dette. Même à un niveau gouvernemental, plusieurs pays ont prêté des milliards de dollars en les utilisant à des fins improductives, ce qui a conduit à de sérieux problèmes d’endettement. Les banques

mentionné par DeMarzo (2005), il y a trois explications majeures : l'asymétrie d'information, le marché incomplet et le coût des transactions. Un certain nombre de modèles théoriques ont été proposés pour expliquer la mise en commun des titres (« pooling ») et le découpage en tranche sous l'hypothèse de l'asymétrie d'information. L'intuition initiale de la plupart de ces modèles tels que ceux de Boot et ThaKor (1993), Riddiough (1997) et Plantin (2004) est que le découpage en tranche peut ajouter

institutionnels et banques, une large gamme de produits, de services et solutions. Cette offre comporte notamment les crédits aux entreprises, les financements structurés, les produits de marchés de capitaux (taux, crédit, change, actions, matières premières, cash et dérivés), les produits de flux et crédit-bail, la titrisation, ainsi que les services de conseil et d’ingénierie financière. multigestion. Son modèle économique se fonde sur une architecture regroupant des gérants multispécialistes adossés à une

principalement en devises locales. La politique de 20 Document de Référence Fromageries Bel 2013 dividende systématique vise également à limiter les excédents récurrents dans les filiales. En 2013, le Groupe a réduit le cash trap du Maroc et de l’Égypte qui représente l’essentiel du cash disponible non centralisé. Il peut s’avérer que certaines filiales n’aient pas d’autres alternatives que de devoir recourir à des financements en devises. Dans ce cas si la monnaie locale dévalue, la filiale devra comptabiliser

de schiste (Chesapeake, Southwestern, Devon et EOG) ont dû passer des provisions pour dépréciation de leurs actifs (impairement en anglais) d'un total de plus de 42 milliards de $ pour la période 2008-2012, où elles n'avaient dégagé que 80 Mds $ de cash-flow alors qu'elles avaient investi 133 Mds $18. La contestation contre le gaz de schiste monte : un sondage effectué par l'institut américain Pew Research Center en septembre 2013 révèle que 49 % des Américains sont désormais opposés à l'extraction

consolidée divisé par l‟EBITDA consolidé du Groupe. Le non-respect de ce ratio pourrait entraîner un cas d‟exigibilité sur une partie significative de la dette. 10.5 Sources de financement attendues Les investissements sont financés, soit par les cash flows d‟exploitation générés par le Groupe, soit par recours à des financements bancaires ou placements privés. Les informations relatives au financement des activités du Groupe figurent au paragraphe 20.3 du présent document de référence, et notamment

Chinese film-maker, Zhang Yuan,in the presence of the Director-General on 18 October 2000. © V. Froger • CULTURAL DIVERSITY • DIVERSITY AND DEVELOPMENT: TRADITION AND MODERNITY 53 Cultural Diversity and Development PROMOTING DIVERSITY BY POOLING EFFORTS Cultural diversity widens the range of choices offered to everyone. It is one of the driving forces of development, understood not simply in terms of economic growth but also as a means for individuals and groups to achieve a more satisfactory

du sous-jacent constaté à la date d’exercice est un indice composite de cours de plusieurs devises, la pondération de chaque devise dans l’indice étant fixée à l’avance dans le contrat de l’option. L’exercice se traduit par un versement d’espèces (cash settlement) de la part du vendeur d’option, le montant du versement étant égal à la différence entre le cours constaté de l’indice et le prix d’exercice. L’intérêt des options sur panier de devises est de permettre à des entreprises de couvrir, par

(305) Total 9 104 (423) - 4,6 % 703 7,7 % 239 (2 013) (1 090) Chiffre d’affaires contributif Résultat opérationnel % du CA contributif Flux de trésorerie EBE % du CA contributif Variation du BFR opérationnel Investissements opérationnels nets Cash-flow opérationnel libre avant impôt Divers Actifs corporels et incorporels (y compris goodwill) Capitaux employés Effectifs (fin de période) 8 626 8 952 14 029 2 962 1 956 16 985 2 246 (743) 10 931 474 445 1 176 216 (222) 4 730 14 525

Amérique du Nord 31 % Europe 16 % Asie/Océanie/Moyen-Orient/Afrique Équipements 7 % Amérique latine 4% Résultat net part du groupe + 1,6 % Bénéfice net par action + 0,6 % En millions d’euros et en % du chiffre d’affaires En euros 12,1 % 2 Cash flow d'exploitation* En millions d’euros * Flux d'exploitation hors variation du besoin en fonds de roulement 11,7% 11,7 % 506 584 593 2,44 2,80 2,82 723 850 912 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2011 2012 2013 Document de référence