Free Cash Flow

1 Copyright E.M.LYON Version provisoire du 21/12/09 Rémy Paliard EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES FREE CASH-FLOWS OU LA CREATION DE VALEUR PRINCIPES ET MISE EN OEUVRE L’objet de cette note pédagogique est de présenter les deux méthodes de détermination de la valeur intrinsèque de l’entreprise qui sont fondées sur les bases théoriques les plus solides, et qui permettent de traiter toutes les situations d’entreprises, qu’il s’agisse de start-ups en très forte croissance, d’entreprises en situation

groupes industriels commencent à mettrel’optimisation du free cash flow au cœur de leurs préoccupations. Nous verrons dans la3 Cf.F. Doche Président de Décision Performance Conseil Finyear, Mai 2010.5 section suivante, un cas réel d’un projet mis en place par « Lafarge Maroc » filiale d’un grandgroupe industriel et son importance à faire face à la crise internationale.SECTION 2 : Le rôle du contrôleur de gestion dans le projet « Optimisation free cashflow » mis en place par LAFARGE MAROC pour affronter

Formules Analyse financière Liquidité 1 (cash ratio) Liquidité / Dettes à court terme (0.2-0.3) Liquidité 2 (Quick ratio) Liquidité + créances / Dettes à court terme (1) Liquidité 3 (Current ratio) Actifs circulants / Dettes à court terme (1.5 – 2) Intensité de l’actif circulant Actifs circulant / actifs Intensité de l’actif immobilisé Actifs immobilisé / actifs Rapport d’investissement Actifs circulant / actifs immobilisés Degré d’endettement Dettes / Passif Degré de financement

whose cash flows are expected to extend beyond one year By convention, the process is referred to as financial asset valuation when it deals with financial, or derivative assets, and as Capital Budgeting when it deals with real assets Capital Budgeting Comparing processes: Real Assets Determine the cost of the investment project Estimate expected cash flows including salvage value Determine the riskiness of the cash flows Determine cost including risk premium Estimate the NPV of cash flows

reported +10.2% like-for-like (3.1)% reported + 20.6% reported (1) (1,2) Underlying EPS (fully diluted) from continuing activities (1,2) Free cash flow (3) (1) At constant scope of consolidation and constant exchange rates (2) Excluding exceptionals and excluding the effects of the capital increase (3) Free Cash Flow: Cash flow from operations less capital expenditure (net of disposals) € 1,427mln 3 Sales growth analysis - FY 09 +3.2% Like-for-like (3.4)% +5.2%

marché suite a un changement de politique du dividende ? La première explication est l’hypothèse du signal par les cash-flows proposée par bhattacharya (1979), john et williams (1985), kalay (1980) et miller et rock (1985). Ces modèles montrent que le dividende « informe » le marché des cash-flows présent et (ou) futurs. La deuxième explication fondée sur l’hypothèse du free cash-flow de Jensen (1986). Selon cette hypothèse, les dirigeants qui disposent d’une trésorerie importante n’hésitent pas à

: Price / operating cash flow. Ce ratio résulte de la division du cours de l'action par le flux de trésorerie d'exploitation par action. Il est utilisé pour comparer la valeur marchande d’une société par rapport à son flux de trésorerie : plus le ratio est élevé, plus l’action est chère et donc la compagnie est chere Oprating cash flow: 2 267 000 000 Share Price 71,59 CALCULER + good year et continental Share Price / Free cash flow per share : Free cash flow per share =  (1 075

Discounted Cash Flows (DCF) revient à considérer que la valeur économique de ses actifs opérationnels est égale à la somme des Free Cash Flows (FCF) futurs actualisés que ceux-ci vont générer. Les actifs opérationnels correspondent aux immobilisations autres que financières et au BFR. Par conséquent, la valeur économique des immobilisations financières et des titres mis en équivalence doivent être ajoutés aux FCF actualisés pour obtenir la Valeur d’Entreprise (VE). Calcul des Free Cash Flows.

initiale nette d’impôt s’élèvera donc à : Prix d’achat du nouvel équipement - Valeur vénale de l’actuel équipement (nette d’impôt) Investissement initial net d’impôt 10’000 -2’600 7’400 3’000 1’000 2’000 - 400 2’600 10 3. Flux récurrents 3.1 Cash flow ou bénéfice ? La question posée concerne la nature des recettes futures. Plus précisément, sont-elles constituées par les bénéfices attendus ou par des flux de trésorerie espérés ? Etant donné que ces recettes futures vont être actualisées, il en

...................................17 I-3-7 Le module du risque ..................................................................17 I-3-8 Dimensionnement du réseau......................................................18 I-3-9 Modules revenu et cash flow .....................................................19 CHAPITRE II :Outils d'analyse des projets d'investissement II-1 Analyse d’un projet d’investissement du point de vue économique .............................................................