Free Cash Flow

high Star Modest positive or negative cash flow  High growth & share  Profit potential  May need heavy investment to grow Problem child Large negative cash flow  High growth, low share  Build into Stars or phase out  Require cash to hold market share Market growth rate 10 Cash cow Large positive cash flow  Low growth, high share  Established, successful SBU’s  Produce cash 10x 4x 1.5x Dog modest positive or negative cash flow  Low growth & share  Low profit potential

Evaluation   Tab 9 : Valorisation par l’approche des cash flows   Pour déterminer la Fair Value ou la juste valeur des sociétés de leasing étudiées, nous avons utilisé deux méthodes d’évaluation : L’approche des cash flows représentée par la méthode Dividend Discounting Model et l’approche du marché représentée par la méthode des comparables. Dividend Discounting Model-DDM : Etant des sociétés de services financiers, les free cash flow sont difficiles à estimer d’où la dépendance vis-à-vis

mécaniquement la valeur des actions restantes. • Elle accroît également les droits de vote des actionnaires conservant leur titres. Elle permet de concentrer le pouvoir. • L’opération permet également de restituer aux actionnaires le « free cash flow », c’est‐à‐dire les liquidités non utilisées par l’entreprise pour des projets rentables. En ce sens, on dit que ces opérations tendent à résoudre le conflit potentiel entre actionnaires et dirigeants. 14 15/09/2012 Exemple de rachat d’actions

01 % 38,34 % 60,46 % Net Cash Flow (en K€) 16 674 15 485 Net Cash Flow per Share 10,46 7,47 book value (K€) 72 452 97 491 Book value per share 45,47 47,04 105 566 133 536 19,54 29,97 Market capitalization (K€) Price × number of shares Valuation Ratios P/E Stock Price/earning per share Market to book ratio Stock Price/book value per share 1,45 1,37 P/Cash Flows Stock Price/net cash flow per share 6,33 8,62 Tobin’Q

est généralement le même, il s’agit de rechercher un effet de levier financier limitant les apportes en fonds propres des repreneurs par le biais d’un emprunt et à travers un montage financier et fiscal à la création d’un holding de reprise. Le cash-flow (bénéfices nets+dotations aux amortissements et aux provisions) généré annuellement par la société rachetée permet à la holding de rembourser la dette contractée ainsi que les intérêts y afférents. Ce type d’opération d’acquisition est connu

2 490.00 Meuble de rangement MOBILIA Meuble de rangement 2 portes 275.00 1 395.00 TOTAL 4375.0  Matériel informatique : Article Référence Prix unitaire Quantité Total Ordinateur Dell Vostro V230 - Pentium Dual-Core E5800 / 3.2GHz - FREE DOS 4990.00 2 9980.00 Téléphone fax MICROCHOIX fax lab 106 OLIVETTI jet d´encre 575.00 1 575.00 TOTAL 10555.00  Fourniture de bureau : Article Prix unitaire Quantité Total Boite de crayons 9.90 1 9.90 Boite de stylos 17.00 1 17.00

|honoraires, frais | |equity |capital | |cash flow |liquidités | |funding |financement

activité, contribuer à l’amélioration de la performance financière de l’entreprise. Dans les grands groupes cotés, la mobilisation des acteurs de l’organisation autour de cet objectif commun passe par le déploiement de programmes de « pilotage par le cash », d’« optimisation des processus », de « Lean Management ». Les indicateurs financiers souffrent de carences incontournables (Saghroun et Eglem, 2008) comme la focalisation sur le court terme, l’absence de dépassement du concept de valeur actionnariale

03.2009) .............................. 146 7.5.3 Chart of account usage (Team approval: 24.03.2009) .......................................... 146 7.5.4 Overview of bank statement functionality in SAP (Team approval: 24.03.2009) .. 147 7.5.5 Petty cash management (Team approval: 24.03.2009) ........................................ 148 7.5 8 Functional Specifications for SAP FI-AA Asset Accounting (JCO) (Team approval: 24.03.2009) ......................................................... 151

de l'agence, l'apport de la théorie des coûts de transaction et la théorie stratégique de la structure de financement Depuis 1984, aucune contribution n'est apparue dont l'importance puisse se comparer aux précédentes. Par exemple, la théorie du free cash-flow44 qui insiste sur le rôle disciplinaire de l'endettement pour diminuer la marge de manoeuvre des dirigeants, n'est qu'une composante particulière de la théorie de l'agence. Les cadres fixés par Jensen et Meckling ou Myers et Majluf se sont cependant