Gordon Shapiro

ACTUALISATION DES DIVIDENDES L’évaluation par les dividendes est basée sur la valeur des flux successifs de dividendes capitalisés et actualisés Différentes méthodes selon : La formule fondamentale d’Irving Fisher Le modèle de croissance perpétuelle de Gordon Shapiro Concerne plutôt les sociétés cotées Pansard & Associés G. Lévy 9 MÉTHODE DES MULTIPLES DE RÉSULTAT Il s’agit de déterminer des flux futurs représentatifs de la capacité bénéficiaire de l’entreprise, puis de lui affecter un multiple

efficient si les cours des actifs reflètent les espérances de revenus futurs (dividendes) qu’ils généreront à leurs détenteurs  valeur fondamentale ou intrinsèque. • La valeur fondamentale est calculée à partir du Dividend Discount Model (Fisher, Gordon-Shapiro, etc.). • Les cours effectifs peuvent-ils s’écarter durablement de la valeur fondamentale ? Valeur fondamentale de l’action Taux de rentabilité anticipé exigé constant Dividendes constants ou à croissance constante Fondamentaux de l’entreprise

facile à estimer, on suppose que : où g est le taux de croissance constant des dividendes. Il vient alors que pour tout i : L’équation globale vue en 1) peut donc maintenant s’écrire : On obtient ainsi une équation très simple dite de Gordon-Shapiro[3]. Si ce modèle est séduisant, par le fait qu’il est possible de déterminer la valeur d’une action à partir de son dividende attendu et d’un taux de croissance constant des dividendes futurs, il souffre d’hypothèses peu réalistes car trop simplificatrices

L’introduction de l’incertitude ne change rien à la neutralité de la politique de dividende défendue par M&M. Ce sont les anticipations qui déterminent le choix des agents et non les goûts individuels dans l'état d'incertitude Non-neutralité Gordon et Shapiro (1963) Ils montrent que les investisseurs préfèrent la distribution de dividendes la plus rapide possible afin de réduire l’incertitude sur les flux futurs La théorie du signal : elle part d’un principe simple : les dirigeant d’entreprise disposent

Chapitre VIII LES MODELES D’EVALUATION DES ENTREPRISES I : LA METHODE FONDEE SUR LES FLUX DE PROFITS A L’actualisation des dividendes A1 Hypothèse de stabilité des dividendes (modèle de gordon/shapiro) A2 Hypothèse de croissance des dividendes (modèle de Gordon/Shapiro) B L’actualisation des résultats (valeur de rendement) B1 Hypothèse d’un BPA constant B2 Hypothèse de croissance du BPA C La méthode du Discounted Cash Flow II : LES

qui suppose une transformation substantielle et essentielle du fournisseur et de son client. Cette transfor- mation peut être, pour le client, si profonde que les coûts de sortie deviennent prohibitifs et irréversibles (Jackson, 1985 ; Shapiro et Varian, 1999). Dans le même sens, il convient de remarquer que les clients ainsi « verrouillés » par les actions de fidélisation peuvent également devenir moins sensibles au prix et aux offres concurrentielles (Kearney

distribution qui est étroitement liée à la structure de l'actionnariat. Le principe de base des méthodes actuarielles fondées sur le dividende est illustré par la méthode de Fisher, laquelle méthode a inspiré d'autres chercheurs tels que Bates, Gordon Shapiro. · Méthode de Fisher : Pour Fisher, la valeur d'une entreprise est égale à la valeur actuelle des flux qu'elle générera dans l'avenir en direction de ses actionnaires (Dividendes+valeur de revente ou résiduelle). Soit : Avec : Dj=

| |Dans toutes ces circonstances il y a deux marchés. Sur le premier les employeurs qui ne veulent pas embaucher les travailleurs | | |David Gordon, Richard Edwards & Michael Reich, |discriminés accepteront de payer un salaire (wA) plus élevé aux privilégiés non discriminés (A) que celui qui s’établirait si tous| | |Segmented Work, Divided Workers, The Historical

modèle de Gordon et Shapiro Avantage : il ne fait des hypothèses que sur les bénéfices futurs de l'entreprise. Il fait référence au marché mais n'est pas modélisé. Et le marché n'est pas intégré. L'autre modèle c'est le MEDAF : modèle qui fait référence au marché. Exigence des actionnaires sur le marché pour évaluer le Rc = intègre la fonction de marché. Modèle qui va permettre d'évaluer le risque qui permet d'estimer ce qu'exige les actionnaires. Risque = exigence modèle de Gordon et shapiro

Mohamed KOITA (mkoita@gmail.com), 2012-2013, Finance: La valeur 39 Mohamed KOITA (mkoita@gmail.com), 2012-2013, Finance: La valeur 40 10 09/06/2014 • • • • Modèle de rente perpétuelle Modèle Irving Fisher Modèle de Gordon et Shapiro Modèle de Bates Mohamed KOITA (mkoita@gmail.com), 2012-2013, Finance: La valeur 41 11