Gordon Shapiro

en t2. Soient : Vo = Volume intrinsèque de l’action D1 = dividende à t1 P1 = Prix de l’action à t1 k = taux d’actualisation Conclusion : Le cours d’une action s’écrit comme la valeur actuelle de tous les dividendes futurs. • Modèle de Gordon Shapiro A.D.A 16 PLACEMENTS Soient : g = taux de croissance constant des dividendes ; D0 = dividende à t0 (déjà payé) ; Dt = dividende future V0 = q [ 1 + q + q2 + q3 + . . . + qn-1 ] On a la somme des n premiers termes d’une suite géométrique

18% et le taux d’augmentation de si*on dividende est envisagé à 8% par an. Selon la formule de GORDON & SHAPIRO le cours de l’action est il sur évalué ou sous-évalué ? [pic] C0 : cours de l’action k : rendement des investissements D0 : dividendes g : taux d’évolution du dividende [pic] C0 =40 Cours réel = 42 Le cours réel étant supérieur au cours obtenu avec la formule de GORDON & SHAPIRO (42 > 40) l’action est donc surévaluée. D. Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers

croissance se caractérise par une croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices par action supérieurs à la moyenne du marché L’investisseur recherche donc une valorisation de son investissement à travers la progression des bénéfices (formule de Gordon Shapiro : P = dividende / (t-g) et non la recherche d’une décote sur actifs Son analyse va porter sur le secteur d’activité de la société, la compréhension de son business model, son positionnement concurrentiel, sa capacité à financer sa croissance attendue

soit stable. Ces limites ont conduit à développer de nouveaux modèles pour calculer la valeur des FP d’une entreprise à partir de l’actualisation des flux de dividendes revenant aux actionnaires. A partir de ce principe, il existe le modèle de Gordon-Shapiro. Ce modèle actuariel repose sur l’hypothèse d’une croissance régulière du dividende à un taux annuel constant (le pay out ratio) et inférieur au coût des capitaux propres. Cela suppose que chaque année une partie constante du bénéfice soit mise

d’apporter. La méthode des flux utilise des méthodes de capitalisation à savoir la valeur de rendement (ou méthode de capitalisation des bénéfices), la valeur de rentabilité (ou valeur financière) et celles d’actualisations telles que la méthode de Gordon et Shapiro qui consiste en une actualisation des dividendes et celle du Price Earning Ratio par actualisation du bénéfice par action. Les limites de ces méthodes ont conduit les auteurs à mettre en place la méthode du Discounted Cash Flows (DCF) qui est

risque qu’il va encourir par l’acquisition des actions. Différentes approches théoriques ont été développées pour estimer le coût des fonds propres, deux d’entre elles peuvent être privilégiées à savoir : 1. Le modèle actuariel de GORDON-SHAPIRO Selon ce modèle le coût des fonds propres est égal à la somme de rendement en dividendes et du taux de croissance futur des dividendes. [pic] r : coût des capitaux propres ou rentabilité exigée par les actionnaires. Div1 : dividende

l’actualisation sur une période courte. Notons aussi que plus la durée d’actualisation est longue, plus la prime de risque sera élevée, étant donné le niveau accru d’incertitude. f) La méthode « Gordon Shapiro » Notons que, dans le cas d’une actualisation des flux de dividendes, une méthode appelée « Gordon Shapiro » est fréquemment utilisée. Cette méthode consiste en l’actualisation des flux de dividendes futurs attendus par la société, compte tenu d’une croissance linéaire du dividende distribué

24% | -Prime de risque du marché | 6,50% | -Taux de croissance | 2,50% | -Taux d'actualisation | 8,60% | -Beta | 1 % | a-Medaf Medaf |   | E(ri)= Rf+B(E(Rm)-Rf) | 0,1275 | Soit un taux requis de 12.75 % b- Gordon and Shapiro K= DPA/ Cours + g | calcul du taux de croissance | | | |   | mode de calcul | Mt | G | 1,7=3*(1+g)3 | 0,25 | | | | | calcul du taux requis | | taux espéré 2011 | (1,7/43,5)+0,20 | 24% | Soit un taux de rentabilités

disiZdance Les dividendes d’une entreprise peuvent augmenter à un taux constant. Un investissement de ce genre est un autre exemple de rente perpétuelle croissante. Pour trouver la VA de ces dividendes, on effectue le calcul suivant : (formule de Gordon - Shapiro) P0 = DIV1 / (r - g) avec r le taux d’actualisation et g le taux de croissance et avec r > g On peut chercher à estimer r, le coût des capitaux propres. Rendement = DIV1 / P0 r = DIV1 / P0 + g On peut également chercher à estimer le taux de croissance

emprunt. 3 – à partir du coût de l'emprunt dans les conditions normales, que peut-on calculer ? Gestion financière - L3 - ISEM Bruno Fabre 17 17 – Coût des fonds propres (Rc) : – Entreprise non cotée : modèle d'actualisation des dividendes de Gordon et Shapiro :composante de rendement + composante de croissance Rc = Div1 +g P0 – Hypothèses : g (taux de croissance du dividende par action) constant sur toute la période et g < Rc – Interprétation délicate car contrairement à l'apparence, cette relation