Gordon Shapiro

WACC = kd (1-t) wd + ke we = 7% (1-35%) * 0,40 + (Rf+béta - (Rm-Rf)) * 0,60 = 0,65*7%*0,4 + 11,32%*0,6 = 8,61% 15/11/2011 Estimation du coût des fonds propres (1) par le modèle de dividende à taux de croissance constant (Modèle Gordon-Shapiro) : Dans ce modèle, je suis actionnaire comment je calcule le cours d’une action? La valeur actuelle d’une action c’est la somme des dividendes futurs actualisés (en utilisant le coût des fonds propres ke) P0 = D1/(1+ke) + D2/(1+ke)^2

(2) Montrer comment cette théorie pouvait être utilisée pour résoudre la question du coût du capital et développer une théorie de l'investissement 14 - Notamment le célèbre modèle de Gordon et Shapiro: Capital equipment analysis: the required rate of profit, Management Science, Octobre 1956. Voir également, Gordon: Dividends, earnings and stock prices, Review of Economics and Statistics, Vol.41, Mai 1959. 15- Fisher : The theory of interest, MacMillan, 1930. 16- Même s'il y eut des travaux précurseurs

l’actif économique de l’entreprise (immobilisations et BFR). Approche actuarielle Valeur de l’Actif « DCF » Approche comparative Multiples Approche mixte EVA/MVA, Free Cash-Flows (CA, EBE, REX) « q » de Tobin Valeur des Actions Dividendes, Gordon-Shapiro PER, Bates Goodwill 13 La multiplicité des modèles ou prétendus tels est parfois l’alibi de l’empirisme. En effet, la pluralité des solutions est de nature à justifier la relativité des résultats obtenus et à « couvrir » les négligences

dividendes. Les approches les plus simples pour évaluer les actions, et donc les sociétés, sont le modèle de Gordon et Shapiro et la méthode du PER, présentés ci-après (dans tous les cas, nous faisons une hypothèse de dividendes déterministes). EURIA Septembre 2013 34 2013 2. Marchés de base 2.4. Présentation du marché action Dans le cadre du modèle de Gordon et Shapiro, on commence par le cas où les dividendes sont constants : D(t) = D. On a alors : ∞ S ( 0) = ∑ t =1 D

(0.1) permet d’étudier le cas d’une entreprise à maturité. En effet, nous avons : Si n → +∞ ⎡ g ⎤ NI1 ⎢1 − ⎥ ⎣ R∞ ⎦ = NI ⋅ 1 ⋅ ⎧1 + R∞ − k ⋅ g ⎫ ME0 = ⎨ ⎬ 1 k−g k ⎩ k − g R∞ ⎭ (0.2) Ce modèle correspond au modèle traditionnel de Williams Gordon Shapiro (WGS). Son expression est intéressante car elle précise le facteur de croissance qui vient multiplier le PER 1 de base ( ). Ce facteur est fonction du taux de croissance attendu des résultats nets sur k longue période (g), du coût des fonds propres

V Lutz, . The Theory of Investment of the Firm, Princeton University Press, 1951, et Dean, Capital Budgeting, Columbia University Press, 1951. 14. Notamment le célèbre modèle de Godon et Shapiro, “Capital Equipment Analysis : the Required Rate of Profit”, Management Science, octobre 1956. Voir également, Gordon, “Dividends, Earnings and Stock Prices”, Review of Economics and Statistics, vol. 41, mai 1959. 15. Fisher, The Theory of Interest, MacMillan, 1930. 16. Même s’il y eut des travaux précurseurs

perpétuité : le dividende futur constant La valeur de l’action est égale à l’actualisation du dividende futur constant sur un horizon infini. Formalisation Valeur actuelle = D / i avec D dividende futur constant i taux d'actualisation Modèle de Gordon et Shapiro : le dividende futur croissant La valeur de l’action est égale à l’actualisation du dividende futur croissant sur un horizon infini. La société verse à ses actionnaires une série de dividendes selon un taux de croissance des bénéfices et en tenant

Anderson 100 Greffe de cellules souches hématopoïétiques Frederick R. Appelbaum Sommaire ix 617 SECTION 4 APPROCHE DU TRAITEMENT DES MALADIES BACTÉRIENNES 626 631 641 656 662 668 118 Traitement et prophylaxie des infections bactériennes Gordon L. Archer/Ronald E. Polk 789 SECTION 5 MALADIES DUES À DES BACTÉRIES À GRAM POSITIF 119 Infections à pneumocoque Daniel M. Musher 120 Infections à staphylocoque Franklin D. Lowy 121 Infections à streptocoque et à entérocoque Michael R. Wessels

après laquelle le titre est revendu) V0 : valeur de l’action en date du jour DPAi : dividende par action de l’année considérée PT : prix de revente de l’action en période T K : taux de rendement exigé par les actionnaires. Le modèle de Gordon Shapiro G&S ont simplifié la formulation en prenant comme hypothèse : - les dividendes annuels augmentent de manière constante d’une année sur l’autre ; - le titre étant conservé indéfiniment, sa valeur actuelle est pratiquement nulle.

restreint d’un marché parfait, plusieurs auteurs défendent la thèse de la non-neutralité de la politique de dividendes selon laquelle le dividende n’est pas neutre et a un réel impact sur la valeur de la firme. 1- Le modèle de Gordon et Shapiro (1956) Pour Gordon, la valeur d’un actif financier est égale à la somme des revenus actualisés que procure un actif à son détenteur pendant sa durée de vie. Ainsi la valeur d’une action s’apprécie en fonction des dividendes futurs qui seront versés