Gordon Shapiro

mentionné plus haut qui suppose une transformation substantielle et essentielle du fournisseur et de son client. Cette transformation peut être, pour le client, si profonde que les coûts de sortie deviennent prohibitifs et irréversibles (Jackson 1985, Shapiro et Varian 1999). Dans le même sens, il convient de remarquer, que les clients ainsi « verrouillés » par les actions de fidélisation, peuvent également devenir moins sensible au prix et aux offres concurrentielles (Kearney 1990, Benavent et al. 1999/2000

sous-évaluée a un PER faible et inversement. L’observation du PER permet de prévoir le bénéfice par action (BPA). Or, le PER fluctue et diffère sensiblement d’une entreprise à une autre, même si elles appartiennent au même secteur. Le modèle de Gordon&Shapiro permet d’évaluer le PER: PER = P / BPA P = D1 / (k – k) = [ BPA (1 - b) ] / [ k - b ] * kc La relation donne PER = [ (1 - b) / (k - b) ] * kc Le PER dépend donc: - du taux de rétention des bénéfices (b) - du taux de rendement requis par les actionnaires

le monde réel au moins pour le secteur bancaire de notre marché boursier marocain. 2. le MEDAF et le cout des fonds propres. On sait que pour estimer le cout des fonds propres, on peut faire appel à des modèles actuariels, notamment ceux de Gordon-Shapiro et de Bates pour les sociétés de croissance. Albouy (2000) stipule que ces modèles souffrent de plusieurs lacunes. En premier lieu, ils nécessitent une anticipation juste et rigoureuse du taux de croissance futur de l’entreprise a long terme

coût des fonds propres. Quand l’investissement donne lieu à l’encaissement d’une rente perpétuelle, si celle-ci (F) est - constante, VP (investissement) = F / r - croissant à un taux g constant : VP (investissement) = F / (r-g) [formule de Gordon-Shapiro]. note : l’inflation ne change rien à la décision d’investissement : après déflation du flux de trésorerie (numérateur) et du dénominateur, l’effet exercé sur le numérateur étant le même que sur le dénominateur, la VNP ne varie pas. Tableau

rentabilité de l'actif et le taux d'actualisation du goodwill. On estime la durée de la rente (en général 5 ans ou rente infinie). Le goodwill (ou badwill selon le cas) représente en fait le gain annuel que procurent les éléments incorporels.   Gordon Shapiro D0 = D1 / ( i - g ) .   Actualisation des flux nets de trésorerie On calcule les flux nets de trésorerie, puis on les actualise. La valeur de l'entreprise est égale à la somme des valeurs actuelles divisée par le nombre d'actions.

technologique Désavantages : Perte de flexibilité Perte des économies liées aux amortissements 2. Evaluation du coût des financements Fonds propres : Le coût représente le taux de rémunération (K) exigé par les actionnaires Calcul : Gordon Shapiro : K = D/P + g D = dividende, P=prix de l’action, g=taux de croissance du dividende MEDAF : K = rf + * [E(rm ) – rf] Rf = taux sans risque, = beta de l’entreprise E(rm) = espérance de rentabilité du marché Evaluation du

Limites de l’approche patrimoniale. 15 2.3. L’approche intrinsèque. 15 2.3.1. L’approche selon les dividendes. 16 2.3.1.1 Le modèle de Bates. 17 2.3.1.2. Le modèle de Holt. 18 2.3.1.3. Formule de Gordon & Shapiro. 19 2.3.2. Les limites de l’approche par les dividendes. 21 2.3.3. L’approche selon les bénéfices. 21 2.3.4. Les limites de l’approche par les bénéfices. 22 2.3.5. L’approche par l’actualisation des flux

[1988] (who looks at the effects of tax cuts). The four studies closest to ours are by Rotemberg and Woodford [1992] and Fatas and Mihov [1998], who study the dynamic response of government spending to identified shocks in standard VARs, and Ramey and Shapiro [1997], Edelberg et al. [1998], who trace out the effects of spending dummy variables in a reduced form VAR. Of these, only Fatas and Mihov [1998] includes a revenue variable. We compare our results to these four studies below. 2 that we include

croissance se caractérise par une croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices par action supérieurs à la moyenne du marché L’investisseur recherche donc une valorisation de son investissement à travers la progression des bénéfices (formule de Gordon Shapiro : P = dividende / (t-g) et non la recherche d’une décote sur actifs Son analyse va porter sur le secteur d’activité de la société, la compréhension de son business model, son positionnement concurrentiel, sa capacité à financer sa croissance attendue

l’hypothèse que la croissance de la société va se refléter sur les dividendes distribués. En fonction d’une croissance estimée (g), alors le prix de l’action peut augmenter ou diminuer. Comment trouver le facteur de croissance g? A. Modèle de Gordon Shapiro ( pour déterminer g Et donc ainsi déterminer le prix d’une action. Ensuite il nous reste à déterminer le taux d’intérêt. Deux modèles possibles. 1. sans dettes (plus facile) 2. avec dettes On va faire le modèle «sans dettes» Avec