Gordon Shapiro

veut évaluer une action , on peux partir d’un modèle , celui de Gordon Shapiro La valeur d’une action peut aussi être évaluée par un modèle non actuariel , néanmoins le choix du taux d’actualisation est compliqué et l’estimation de la valeur de l’action également . Souvent les dividendes augmente tous les ans à un taux a peu près constant , on va pourvoir estimé la valeur de l’action dans le temps c’est la méthode de Gordon Shapiro Formule : P0 = D1 / K-g Avec K = taux de rendement attendue

Année universitaire : 2010-2011 Sommaire Introduction : 4 Bref aperçu sur le bilan : 5 I. Méthodologie de la valorisation d’une société d’assurance-vie : 5 1. La méthode de Gordon Shapiro : 5 2. La méthode de Bates : 6 3. La méthode du Cash flow : 7 4. L’actif Net Comptable : 7 5. L’actif Net réévalué : 8 6. Le goodwill : 8 7. La juste valeur : 8 8. L’Embedded Value ou la valeur intrinsèque : 9 9. L’Appraisal Value :

1981, écrite et réalisée par Steve Gordon et mettant en vedette Dudley Moore, Liza Minnelli et Sir John Gielgud, sur une trame sonore de Burt Bacharach, je dois avouer qu’avec le nombre de remakes, reboots ou réemballages tout azimuts que l’on nous sert par les temps qui courent, je me pointais en salle avec une certaine méfiance. La méfiance est vite tombée, pour une foule de raisons: le scénario de Peter Baynham, toujours selon l’histoire originale de Steve Gordon, la réalisation de Jason Winer

société sur base des résultats futurs. Les deux auteurs Gordon et Shapiro (1963) ont développé un modèle permettant de déterminer la valeur d’une action en partant du principe de cette méthode. Les méthodes se basant sur les options réelles, etc. L’objet de ce cours est de présenter quelques modèles d’évaluation. Il est composé de trois chapitres. Le premier sera dévolu pour l’évaluation des actions. On mettra l’accent sur le modèle de Gordon et Schapiro ainsi que ses extensions qui se basent sur

terminale. En effet, si l’approche consiste à essayer de prévoir en détail les Free Cash-Flows sur un horizon aussi long que possible, il arrive toujours un moment où une prévision détaillée n’a plus grand sens. On recourt alors à la formule de Gordon Shapiro, pour capitaliser tous les Free Cash-Flows ultérieurs dans une Valeur Terminale unique, qui correspond à la valeur de l’entreprise à la fin de l’horizon de prévision. Les Free Cash-Flows annuels, ainsi que la Valeur Terminale, sont ensuite ramenés

Div1+P1 P0 =  Placement sur plusieurs période A. Le modèle d’actualisation des dividendes: Modèle de Gordon-Shapiro: Hypothèses: les dividendes croissent à un taux constant à long terme. 0 1 2 3 -P0 Div1 Div1(1+g) = Le cout du capital = -1 = P0 = → = +g taux de croissance des dividendes Div1 avec g<rcp + Rendement Taux de plus-value Rentabilité g=   Dans le modèle de Gordon-Shapiro, P0 dépend positivement du: • prochain dividende (div1) • taux de croissance espéré (g) L’entreprise

de cession le tout actualisé avec un certain taux 1 V0= i=1∞E(di)(1+t)i 2 V0= i=1nE(di)(1+t)i+ E(vt)(1+t)n Modélisation de l’estimation du coût des fonds propres (modél de GORDON ET SHAPIRO) : Le model le plus connus pour l’estimation du coût des fonds propres est celui de GORDON ET SHAPIRO. Ces auteurs ont fait l’hypothèse suivante : Le taux de croissance annuel de bénéfice est constant (g), C’est le produit du taux de rétention du bénéfice (b) et le taux moyen annuel de

i=1 ∞ Di 1r e i 1 J-B Desquilbet Université d'Artois 1.3- Le modèle de Gordon-Shapiro Le modèle de Gordon-Shapiro (1956) suppose que les dividendes croissent à un taux constant g. n Dn =1g  D0 Alors : ∞ ∞ Di 1g i D0 D1 1g P 0=∑ =∑ =D 0 = si g< re. i i r e− g r e −g i=1 1r e  i=1 1r e  → une façon simple d'estimer le taux de rentabilité exigé (l'objectif du modèle de Gordon-Shapiro) : D r e= 1  g P0 taux de rentabilité exigé = rendement en dividendes + taux de croissance

Plan Approches et méthodes : 1. 2. 3. 4. 5. 6. Modèle d’évaluations d’actifs financières La théorie de l’arbitrage Le modèle multi-facteurs de Fama- French Théorie de Modigliani et Miller Théorie des options de Black et Scholes Le modèle Gordon Shapiro Bibliographie 3 1. Méthode d’évaluation d’actifs financiers (MEDAF) Élaborée en 1964 par William Sharpe (Prix Nobel d’économie en 1990), puis développée par Lintner (1965) et Mossine (1966), la MEDAF estime le coût des fonds propres

Actif net comptable (ANC) b. Actif net comptable corrigé (ANCC) c. Goodwill (direct, indirect et abrégé) d. Valeurs fonctionnelles et valeurs économiques: CNPE, VSB, VRd, VRt… 2) Approches dynamiques de marché a. Évaluation par les dividendes: Gordon-Shapiro b. Évaluation par la rentabilité future: Méthode du DCF (discounted cash-flow) 3) Analyse de synthèse du processus d’évaluation d’entreprise SYNTHESE ETUDE DE CAS Évaluation des Entreprises MFI 15 : M. LAHLOU 3 Présentation Présentation