Gordon Shapiro

parle de méthode d'actualisation des bénéfices); le dividende par action ; le rt dans la formule ci-dessus est alors représente par des flux espérés de dividendes (on parle de méthode d'actualisation des dividendes dont est dérivée la méthode de Gordon Shapiro); Les développements qui suivent sont bases sur l'actualisation des dividendes qui intéressent tout particulièrement les gestionnaires de portefeuille. § La méthode de Bates : Cette méthode part du principe qu'un investisseur cherche uniquement

cet effet, plusieurs modèles ont été proposés pour évaluer les actions, on peut citer principalement : Le modèle général d’évaluation des actions basé l’actualisation de dividendes ; Le modèle de dividende à taux constant ; Le modèle de Gordon et shapiro. On utilise aussi d’autres modèles basés cette fois-ci, sur les bénéfices dégagés par l’entreprise. Les modèles par les dividendes Le modèle général Le modèle général d’évaluation des actions en se basant sur les dividendes versés par l’entreprise

risque de l’actif économique. Plusieurs auteurs ont développé des techniques d’évaluation par les flux actualisés (la formule fondamentale d’Irving Fischer, le modèle de Gordon et Shapiro, de Bates, de Molodovsky, de Holt, le modèle de Discounted Cash Flow,…) .Parmi ces techniques les plus utilisées sont celles de Gordon et Shapiro et le Discounted Cash Flow (DCF). Le principe Le principe fondamental de la finance est de valoriser un actif quelconque à la valeur actualisée de tous les flux de revenus

moyens historiques peut alors présager d’un retour à la moyenne par un ajustement des cours boursiers. 2.    Le modèle de croissance des dividendes (modèle de Gordon-Shapiro) Le modèle dit de «croissance des dividendes» s’établit à partir de la valeur fondamentale d’une action. Son application la plus simple est le modèle de Gordon-Shapiro. En théorie financière, le prix d’une action (ou d’un portefeuille d’actions) correspond à la valeur actualisée de l’ensemble des flux de paiements anticipés

la valeur des flux successifs de dividendes qu'elle va générer, actualisés au taux de rentabilité exigé par les actionnaires. Gordon et Shapiro partent du modèle d'actualisation des dividendes III. II.3.1 Modèle de Gordon-Shapiro : Le modèle de Gordon et Shapiro, mis au point en 1956, se base sur le modèle d'actualisation des dividendes. Le modèle de Gordon Shapiro considère que la valeur d’une action est égal à la valeur actualisée des dividendes générés dans le futur. Rappel Dn = ou

du titre doivent être augmentées des dividendes versés.     2.1 Constance de la distribution et de la croissance des dividendes    Comme les dividendes et les cours augmentent à un taux constant, il est possible  d’appliquer  la  formule  d’évaluation  de  Gordon‐Shapiro.  A  cette  fin,  il  suffit  de  faire le rapport entre :  ‐ d’une part, le dividende (la première observation par exemple) au numérateur ;  ‐ d’autre part, la différence entre le taux de rentabilité et le taux de croissance du  dividende,  au 

dividendes sur la valeur des actions est insuffisamment faible et incertain pour être négligé. Ces constatations semblent contredire l'étude de Brigman et Gordon (1968)5 qui montre que les investisseurs préfèrent les dividendes aux plus values en capital. 1-1-2 Modèle de Gordon –Shapiro 1-1-2-1 : le principe du modèle Gordon et Shapiro(1956) ont simplifié le modèle de Fisher, avec l'hypothèse simplificatrice selon laquelle, les dividendes croient à l'infini à un taux constant (g) ainsi:

E(Dt)/ (1+ k)t t=1 2. Modélisation de l’estimation du coût des fonds propres 2.1. Le modèle de Gordon et Shapiro: Le fait de fonder l’évaluation sur la capitalisation d’un flux infini de dividendes pose le problème de modélisation. Le plus connu et le plus utilisé des modèles d’évaluation est le modèle de croissance exponentielle de Gordon et Shapiro. Ces auteurs font l’hypothèse suivante : Le taux de croissance annuel du bénéfice est constant (g), c’est le produit de

La méthode de Gordon-Shapiro, le modèle de Bates et enfin la méthode d’actualisation des « free cash-flows » qui est actuellement la plus utilisée. Le modèle Gordon Shapiro       Elaboré en 1956, il se base sur le modèle d’actualisation des dividendes. Ce modèle s’appuie sur le principe suivant : le prix d’une action correspond à la somme des flux futurs de dividendes générés par l’entreprise, actualisés au taux de rentabilité exigé par les actionnaires.       Gordon et Shapiro reprennent ce modèle

compte tenu du risque qu’il appréhende. On en déduit que la valeur actuelle d’une action est égale à la somme des valeurs actuelles des dividendes futurs qu’elle versera. Dans le modèle d’évaluation avec dividendes à croissance constante (modèle de Gordon-Shapiro), le taux de croissance des dividendes est égal au taux de croissance du cours de l’action. La croissance en elle-même n’ajoute pas de valeur au cours d’une action donnée. Ce qui crée de la valeur pour une action, c’est la possibilité d’investir