Gordon Shapiro

Nalpas ® 2011 Pearson Education France 5 G. Capelle-Blancard 08/10/2011 Finance d’entreprise – 2ème édition Chapitre 9. L’évaluation des actions 9.2. Application du modèle d’actualisation des dividendes • Le modèle de Gordon-Shapiro (hypothèse de taux de croissance constant des dividendes) – Exemple 9.2 • L’arbitrage entre dividende actuel et dividendes futurs • Le cas des entreprises en expansion • Les limites du modèle d’actualisation des dividendes J. Berk &

l’actionnaire n’apparaîtra jamais dans la comptabilité de l’entreprise. Le coût des fonds propres peut être estimé selon deux méthodes issues de la théorie financière : le modèle de Gordon Shapiro et le modèle d’équilibre des actifs financiers. 2-1-1- L’estimation du coût des fonds propres par le modèle de Gordon Shapiro Le modèle d’Ivring Fisher Le modèle actuariel permet d’estimer les coûts des fonds propres en se basant sur les perspectives à long terme de l’entreprise, donc la rémunération

Comment acheter des obligations ? 10 Les autres placements obligataires 12 C/ LES ACTIONS 14 Préambule : 14 Un peu de théorie : 15 Comment « essayer » d’évaluer le futur dividende d’une action : Le modèle actuariel Gordon & Shapiro (1956) 18 Le choix des actions : 21 III LES SCENARII POSSIBLES 24 A / NOTRE PROFIL D’INVESTISSEUR ET NOTRE STRATEGIE 24 Les données de l’exercice : 24 Notre stratégie d’investisseur : 24 La répartition de notre portefeuille

moyens historiques peut alors présager d’un retour à la moyenne par un ajustement des cours boursiers. 2.    Le modèle de croissance des dividendes (modèle de Gordon-Shapiro) Le modèle dit de «croissance des dividendes» s’établit à partir de la valeur fondamentale d’une action. Son application la plus simple est le modèle de Gordon-Shapiro. En théorie financière, le prix d’une action (ou d’un portefeuille d’actions) correspond à la valeur actualisée de l’ensemble des flux de paiements anticipés

lui aussi des dividendes postérieurs à cette date et donc choisir d’actualiser la totalité des dividendes (flux infini de dividendes) : Va= D(1)/(1+r) + D(2)/(1+r)2 + … + D(T)/(1+r)T +…. Méthode de Gordon Shapiro : Un peu moins simplifiée que la méthode du PER, la méthode de Gordon et Shapiro (GS) consiste à reprendre la formule donnant la valeur d’une action comme étant l’actualisation d’un flux infini de dividendes, et à faire l’hypothèse que le dividende croit de façon constante à un taux

niveaux moyens historiques peut alors présager d’un retour à la moyenne par un ajustement des cours boursiers. 2. Le modèle de croissance des dividendes (modèle de Gordon-Shapiro) Le modèle dit de «croissance des dividendes» s’établit à partir de la valeur fondamentale d’une action. Son application la plus simple est le modèle de Gordon-Shapiro. En théorie financière, le prix d’une action (ou d’un portefeuille d’actions) correspond à la valeur actualisée de l’ensemble des flux de paiements anticipés

moyens historiques peut alors présager d’un retour à la moyenne par un ajustement des cours boursiers. 2.    Le modèle de croissance des dividendes (modèle de Gordon-Shapiro) Le modèle dit de «croissance des dividendes» s’établit à partir de la valeur fondamentale d’une action. Son application la plus simple est le modèle de Gordon-Shapiro. En théorie financière, le prix d’une action (ou d’un portefeuille d’actions) correspond à la valeur actualisée de l’ensemble des flux de paiements anticipés qu’elle

= 4,60 % +1,094 % (0,713 % - 4,60% ) E(ra) = 0,348 % SECTION 4 : Les différentes méthodes d’évaluation 1- Classification des différentes méthodes d’évaluation Les méthodes basées sur les flux Valeur de rendement Valeur financière Modèle de Gordon shapiro Valeur du potentiel de croissance Discounted cash-flow L’actualisation des flux de trésorerie disponible Les méthodes basées sur le patrimoine Evaluation patrimoniale dans une perspective de continuité de l’exploitation L’actif net L’actif net

METHODES D’EVALUATION A. Approches patrimoniales 1) Actif net comptable 2) Actif net corrigé 3) Goodwill 4) Valeurs fonctionnelles et valeurs économiques: CNPE, VSB, VRd, VRt,VPC… B. Approches dynamiques de marché 1) Evaluation par les dividendes: Gordon-Shapiro, PER, Holt et Bates… 2) Evaluation par la rentabilité future: Méthode du DCF (discounted cash-flow) C. Approches comparatives (analogiques ou peer group) D. Approches spécifiques (banques, assurances…) E. Analyse de synthèse du processus d’évaluation

et le taux d’augmentation de si*on dividende est envisagé à 8% par an. Selon la formule de GORDON & SHAPIRO le cours de l’action est il sur évalué ou sous-évalué ? D0 kg C0 : cours de l’action D0 : dividendes C0  k : rendement des investissements g : taux d’évolution du dividende 4  40 0,18  0,08 C0 =40 Cours réel = 42 Le cours réel étant supérieur au cours obtenu avec la formule de GORDON & SHAPIRO (42 > 40) l’action est donc surévaluée. C0  D. Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers