Medaf

a recours à plusieurs concepts de l’analyse financière comme, par exemple, les ratios, les masses d’emplois et de ressources, ou les tableaux de flux. Elle utilise des modèles issus de la finance de marchés tels que la valeur actuelle nette, le « MEDAFE », ou la structure des taux d’intérêt. Enfin, elle possède ses propres modèles et outils parmi lesquels figurent, entre autres, les notions de coût du capital, d’effet de levier ou de planification financière. La « théorie » n’est pas absente d’une

Outils pour évaluer la structure financière d’une entreprise Coût moyen pondéré du capital : CMPC : taux de rentabilité minimum que doit dégager l’entreprise. Pour évaluer le coût des capitaux propres : MEDAF. Gordon-Shapiro : V0 = D0 / (k - g) < = > k = D0/V0 + g où V0 : valeur actuelle de l’action en début de période 0 D0 : dividendes bruts versés en fin de période 0 k : taux d’actualisation (=rentabilité de l’action) g : taux de croissance constant des dividendes Hierarchie

somme des entrées et des sorties de trésorerie pour l’actionnaire. Les modèles fondés sur l’actualisation des flux des revenus générés par l’action, admettent l’appartenance à une classe donnée et la prise en compte implicite d’une prime de risque. Le MEDAF (modèle des équilibres de actifs financiers) permet une détermination du coût du capital en explicitant la prime de risque. b) Modèles fondés sur l’actualisation des revenus des fonds propres : Ces modèles s’attachent en s’inscrivant d’une structure

données de la bourse de Casablanca on dispose des informations suivantes : -Taux sans risque | 4,24% | -Prime de risque du marché | 6,50% | -Taux de croissance | 2,50% | -Taux d'actualisation | 8,60% | -Beta | 1 % | a-Medaf Medaf |   | E(ri)= Rf+B(E(Rm)-Rf) | 0,1275 | Soit un taux requis de 12.75 % b- Gordon and Shapiro K= DPA/ Cours + g | calcul du taux de croissance | | | |   | mode de calcul | Mt | G | 1,7=3*(1+g)3 | 0,25 | | | |

acheter un actif risqué. 69 Le MEDAF La question qui se pose est de savoir quelle est la prime de risque qu¶il faut ajouter au taux sans risque pour déterminer le taux de rentabilité exigé par l¶investisseur. C¶est le passage de taux d¶actualisation (t) au taux de rentabilité exigé par l¶investisseur ayant le goût de risque (k) La capital market line met en relation la rentabilité et le risque d¶un portefeuille. Le modèle d¶équilibre des actifs financiers (MEDAF ) cherche à transposer cette théorie

des actionnaires (coût des capitaux propres Kcp) et l’exigence de rentabilité des créanciers (coût de l’endettement net). Le coût du capital est donc le coût de financement global de l’entreprise. Le WACC est déterminé selon la méthode dite du MEDAF : c) Actualisation des flux L’ensemble des flux calculés au point b) doivent être actualisés par le WACC afin de tenir compte de la valeur temps. En conséquence : VE = Somme des flux de trésorerie actualisés Vcp = VE - Vd 2) La valeur

Shapiro Le coût du capital est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires ; I = (d1/c) + g Avec i = taux (coût du capital) ; d1 : premier dividende (rang) ; c = valeur actuelle du titre ; g = taux de progression du dividende b) Le modèle du MEDAF Taux requis par l’actionnaire = rf + (E(Rm)-rf)*Beta Beta = covariance (investissement ; marché)/variance marché Sensibilité et endettement , BetaC = BetaA [1 +(1-t)*D/C] avec BetaA = sensibilité avant endettement et BetaB = sensibilité après endettement

expliquer le fonctionnement du marché en univers incertain et enfin à définir la valeur d’un actif sur ce marché. Généralement cette théorie a connu une évolution à travers l’histoire, elle a commencée par le modèle de MARKOWITZ, le modèle de marché, MEDAF, … Modèle de Markowitz Au début, les investisseurs opérèrent dans un univers certain, donc n’est qu’avec l’avènement du modèle de Harry Markowitz, spécialiste américain de la recherche opérationnelle que ce comportement a été changé

´v`nements macro-´conomiques. ee a e e a e e e 10. Le portefeuille de march´ a une variance de 0.05, le taux sans risque est de 5%. Le taux de e rendement esp´r´ du march´ est de 15%. Un actif A a un rendement esp´r´ de 10%. ee e ee – En application du MEDAF (ou CAPM), quels sont les risques associ´s ` la d´tention de e a e l’actif A. – Expliquer en quoi il est diff´rent d’ˆtre investi au 2/3 dans le portefeuille de march´ ou e e e totalement investi dans l’actif A ? 2 pt 1 pt 1 pt 1 pt 2

annule la VAN. Coût du capital : => Endettement (D) ou => capitaux propres (E) coût moyen pondéré du capital (WACC) : WACC = kd. pd +ke.pe kd : coût de la dette ke : coût du capital pd =D/(E+D) pe = E/(D+E) 2 méthodes pour calculer ke MEDAF : ke= rf + beta(rm-rf) Avec beta le risque. OU ke=D1/W1 + g avec g : taux de croissance des dividendes d1 le montant de la dette la première année W1: capital la première année COUTS DE PRODUCTION => pour comparer ses performances