Les Covered Bonds

l’attention : ce sont les covered bonds ou obligations sécurisées. Ces titres sont émis par des établissements financiers qui assument la responsabilité de leur remboursement. Ils sont composés par une sûreté spécifique, composée de prêts hypothécaires de première qualité ou de prêts au secteur public. Ils permettraient aux banques de se refinancer à moindre coût en assurant aux investisseurs un placement sûr. On peut ainsi se demander comment les covered bonds peuvent refinancer les banques

piloter les exigences réglementaires des banques». Les détails de Bâle 3 surviennent dans un contexte de retour de la compétition entre les covered bonds, dont les émissions se sont multipliées ces derniers jours, et les titrisations de qualité de crédit élevée, dont l’activité primaire paraît se reprendre. «Les actifs éligibles aux programmes de covered bonds sont les actifs qui exigent le moins de capital car ils sont identifiés comme les moins risqués. Du coup, les actifs exotiques et non éligibles

soit une ou plusieurs catégories de titres mieux notés que la moyenne du sous‐jacent . Les techniques et concepts utilisés dans les financements structurés: 1. La subordination: le cas des financements juniors et mezzanines 2. Les Covered Bonds 3. Les dérivés de crédit: l’exemple des Credit Default Swaps (CDS) 4. La titrisation, ABS et CDO 1 - La subordination: le cas des financements juniors et mezzanines . La subordination de dette est une technique qui consiste

sera remboursé à l’échéance. - le taux d’intérêt de l’obligation et le mode de calcul de celui ci -la périodicité des versements d’intérêt (coupons) - le taux d’intérêt : taux fixe, variable ou nul. - les options éventuelles : * Callable bonds : capacité à réaliser un remboursement anticipé à certaines dates au gré de l’émetteur * PROROGATION À L’ÉCHÉANCE * ÉCHANGE CONTRE UN AUTRE TITRE, AVEC OU SANS BOND DE souscriptio séparé. 4) Transaction et détention : La détention

segment offset healthy sales and order growth from the industrial units. We cut our 2008E-2009E EPS and EFVR (from USD 27-33 to USD 23-27). Our Hold/sector Marketperform ratings for GE's stock and 'AAA' credit rating/'Stable' credit trend for its bonds are unchanged. Stock view: Weaker outlook General Electric's 3Q 2008 earnings of USD 4.5bn fell 12% year-overyear. The finance unit's income dropped 33%, hurt by higher loss provisions. Conversely, the industrial business posted solid organic sales

créances totales ( crédits accordés + titres achetés...) ● Titrisation au bilan de la banque (on-balance sheet): un établissement de crédit émet des titres gagés sur un pool (regroupement) de créances, lesquelles demeurent inscrites à son bilan ( Covered Bonds US, obligations foncières en France). ● Titrisation hors bilan (off-balance sheet): impacte directement le bilan de l'établissement de crédit qui cède à une société spécifiquement créée dans ce but, le SPV (Special Purpose Vehicule) un pool

Refinancing situation Flexible use of unsecured and secured funding € bn 2.0 2,0 Total funding of € 1.2 bn in Q1 2010 Covered bonds: € 0.8 bn (Q1 ’09: € 251 mn) 1,5 1.5 Senior unsecured: € 0.4 bn (Q1 ’09: € 39 mn) 1.0 1,0 0,4 0.4 The actual trends are generally unchanged: 1,2 1.2 Higher volumes Longer maturities Tighter spreads 0.5 0,5 0,8 0.8 0,0 0 Covered Bonds Senior unsecured Total 14 Asset quality Development property finance portfolio: Diversification

o 7.1 Amortissement du portefeuille o 7.2 Seniorité o 7.3 Remboursement anticipé o 7.4 Taux o 7.5 Exemple o 7.6 Classes d’actifs utilisables • 8 Principaux types d’opérations o 8.1 Opérations synthétiques • 9 Régime juridique • 10 Covered Bonds • 11 La titrisation comme instrument stratégique • 12 Historique o 12.1 Risques liés à la titrisation : l'exemple des subprimes en 2007 o 12.2 Quel avenir pour la titrisation des risques de crédit? CDO : passé, présent et... futur • 13 Notes

et décembre des niveaux supérieurs à 300 bps, supérieurs à ceux enregistrés après la faillite de Lehman Brothers, et significativement supérieurs à ceux de l’ensemble des émetteurs européens. L’activité sur les marchés d’obligations sécurisées [Covered Bonds], encore soutenue au premier semestre, s’est brutalement estompée à l’été, avec une forte hausse des spreads, notamment pour l’Irlande et pour le Portugal. La tension a atteint son maximum au cours des mois de novembre et de décembre, comme le

progressivement à une politique monétaire traditionnelle : arrêt du programme de covered bonds, donc probablement réouverture des spreads de covered bonds et remontée des taux d'intérêt des crédits immobiliers (graphiques 11a-11b) ; retour à des repos en appels d'offre…, et probablement légère remontée des taux d'intérêt de marché à court terme (graphique 11c). Graphique 11a Spreads contre sw aps des Covered Bonds (pb) 180 150 120 90 60 30 0 -30 Sources : Dat astream, NATIXIS 180 A llemagne