Les Covered Bonds

« en W », « en L » La transmission de la crise aux émergents et les différents enseignements qui peuvent en être tirés Fixation des taux directeurs et formation des taux d’intérêt Mesures non conventionnelles : l’exemple du programme d’achat de covered bonds par l’Eurosystème Le risque de crédit souverain : une référence pour les marchés Les recommandations du Comité de Bâle en matière de valorisation des instruments financiers (IAS 39) Provisionnement et procyclicité Projets de définition et de réglementation

sessions par semaine, en fonction des charges des autres entraînements. » Pour la plupart des sports, une à deux sessions suffisent. Quant au volume des séances de pliométrie, il s’exprime en nombre de contact du pied avec le sol, donc du nombre de bonds (mais aussi parfois en distance ou en nombre de répétitions). Pour les experts, il n’est pas nécessaire d’excéder 120 à 140 appuis avec le sol pour une session. L’intensité est quant à elle difficile à quantifier. On peut toutefois l’exprimer en fonction

economy? First, FIs collect and process information more efficiently than individual savers. Second, FIs provide secondary claims to household savers which often have better liquidity characteristics than primary securities such as equities and bonds. Third, by diversifying the asset base FIs provide secondary securities with lower price-risk conditions than primary securities. Fourth, FIs provide economies of scale in transaction costs because assets are purchased in larger amounts. Finally, FIs

L’assouplissement monétaire ou quantitative easing Les programmes d’ajustement économique dans la zone euro : Grèce, Irlande, Portugal Le livre vert de la Commission européenne sur la faisabilité d’introduire des « obligations de stabilité » (stability bonds) Le débat sur le seuil de la dette américaine (debt ceiling) BANQUE DE FRANCE • DOCUMENTS ET DÉBATS • N° 4 • MAI 2012 8 21 25 28 30 36 38 39 48 52 53 57 59 61 65 69 72 78 83 INTRODUCTION Ce document fait suite aux Documents et débats de la Banque

basic and important ideas, and our main results will in fact be valid for much more general models. , .~. 3.1 The Model We consider a financial market with N different financial assets. These assets could in principle be almost anything, like bonds, stocks, options or whatever financial instrument that is traded on a liquid market. The market only exists at the two points in time t = 0 and t = 1, and the price per unit of asset No. i at time t will be denoted by S;. We thus have a price vector

and mutual fund shares/units Banque de France MFIs Other sectors of which general government Bonds and notes Banque de France MFIs Other sectors of which general government Money market instruments Banque de France MFIs Other sectors of which general government Liabilities (non-residents’ transactions in securities issued by residents) Equity securities and mutual fund shares/units MFIs Other sectors Bonds and notes General government MFIs Other sectors Money market instruments General government

titrisation ■ "on-balance sheet", consiste pour un établissement de crédit ou une entreprise (le cédant) à émettre des titres gagés sur un "pool" de créances, lesquelles demeurent inscrites à son bilan mais sont cantonnées juridiquement: "covered bonds » ■ "off-balance sheet" consiste à céder à une entité spécifique, le SPV ("Special Purpose Vehicule"), les créances qu'il souhaite mobiliser – Le SPV finance l'acquisition de ces créances par l’émission de titres, dénommés ABS

Europe Emetteurs classés en catégorie investissement Emetteurs classés en catégorie spéculative -9% -75% 8,1 Mds $ -50% 20,9 Mds $ -41% 206 Mds $ - 24,3 Mds $ -20,5 Mds $ - 140,9 Mds $ Convertibles Obligations sécurisées (Covered Bonds) Etats-Unis Total émetteurs corporate -24% 924 Mds $ 805,5 Mds $ - 288 Mds $ - 213 Mds $ - 84 Mds $ - 35 Mds $ Emetteurs classés en catégorie investissement Emetteurs classés en catégorie spéculative -21% -57% 63,3 Mds

banques. L’autre volet de la politique non conventionnelle de la BCE va également évoluer. Ainsi, l’institution européenne veut à présent prêter aux banques les obligations sécurisées qu’elle achète dans le cadre de son programme de rachat de covered bonds de 60 milliards d'euros d’ici juin 2010. «Cette décision reflète la volonté de la BCE de normaliser les spreads sur certaines obligations sécurisées alors qu’elle est devenue un acteur très important sur ce marché. D’ici la fin du programme, la

développés est l’un des facteurs fondamentaux de l’accroissement du marché du Repo. Pays USA Court terme T-Bills (-de 1 ans); 900 Md$ Bubill ; 36 Md€ Shatz (2ans) ; 108 Md€ BTF 127jours ; 91 ,92 Md€ Indexé sur l’inflation T-Notes (1 à 10 T-Bonds (10ans+) TIPS ; 300 Md$ ans) ; 2300 Md$ 500 Md$ Bobl (5ans) 177 Md€ BTAN 2ans, 116 jours ; 184,84 Md€ Bund (10 ou 30 ans); 526 Md€ OAT 9 ans, 50 jours ; 597,84 Md€ OATi Moyen terme Long terme Allemagne France Durée de vie moyenne de la