Coefficient d'actualisation

% Taux variable emprunteur : EURIBOR A la date de clôture (au 31/12/n), les conditions de marché sont les suivantes : Taux des obligations à 3 ans : 9,5 % Taux moyen mensuel du marché monétaire (TMM) : 9 % Ce taux sera retenu comme taux d’actualisation. Valeur de l’EURIBOR : 9% L’application de la méthode dite du coût de remplacement donne les résultats suivants : Evaluation de la partie du taux fixe du swap : Cette valeur s’obtient par simplification en actualisant les intérêts futurs et

du cash flow actualisé sur toute la durée de vie de l’investissement et le capital investi. Ainsi pour le calcul de la (VAN) il ya lieu de choisir un taux d’actualisation et d’actualiser les flux d’investissement si ceux si s’étalent sur plusieurs années et les flux d’exploitations (cash flow) puis faire la différence. Le taux d’actualisation utilisé pour le calcul de la (VAN) est souvent qualifié de subjectif, ne dépendant que de la seul appréciation de l’entreprise. De même que le délai de récupération

l’époque (t) K :taux d’actualisation, c’est à dire de rentabilité exigée par l’actionnaire. Mais comme il est difficile en pratique de prévoir pour les années futures l’échéance des dividendes, Gordon et Shapiro proposent l’hypothèse suivante : Les dividendes augmentent à un taux (g) constant et nécessairement inférieur au taux (K) d’actualisation, cette hypothèse de

Exercice 5 : La société de bois d’œuvre évalue une nouvelle scie, dont la durée de vie est de 2 ans. La scie coûte 3000 Dhs et les flux de liquidité futurs espérés après impôt dépendent de la demande de produits de la société. Le taux d’actualisation retenu pour ce projet est 10%. L’arbre des probabilités des flux de liquidité futurs possibles avec la nouvelle scie est le suivant : |Année 1 |Année 2

tel-00443010, version 1 - 26 Dec 2009 d’échantillonnage soient négligées ; Les taux de décès q x (ou, dans une version prospective qxt ) sont déterministes et connus ; Enfin, le taux d’actualisation i tel que v = 1 est constant et déterministe. 1+ i Le relâchement des hypothèses de mutualisation parfaite et de taux d’actualisation déterministe est classique et conduit à des analyses de la répartition du risque d’assurance (associé aux fluctuations d’échantillonnage) et du risque de taux au travers de l’équation

démarche d’analyse ou d’audit de l’entreprise sous l’angle de ses actifs immatériels et de la notion de contribution à la performance. La valeur de l’entreprise ainsi calculée réconcilie le financier et l’immatériel par l’application d’un impact ou coefficient pondérateur à la création de valeur. ____________________________________________________________ _____________________________________________ Gérard Chapalain© Page 9 09/10/2004 Pratique moderne de l’évaluation d’entreprise Confidentiel

une approche qui combine le patrimoine et la rentabilité. La valeur de l'entreprise est égale donc au montant de l'actif net corrigé augmenté de la valeur du goodwill : V= actif corrigé + Good will Avec: Ø GW=K*B-IA Ø S =B-IA Ø K: le coefficient multiplicateur ; Ø B: résultat net prévisionnel récurrent ; Ø I: taux de rendement des emprunts d'état (taux sans risque) Ø S: surplus annuel ; Ø A: actif net comptable corrigé hors actifs incorporels ; 1-3-1) la méthode directe dite des Anglo-Saxons

actuelles tiré du compte consolidé du bilan des flux (Tableau IV-I bis, voir page 105 du manuel)............................................................ 31 Figure 12 : Valeur actuelle nette (VAN) de deux projets hypothétiques en fonction du taux d’actualisation ................................................................................................... 34 Figure 13 : Analyse financière des flux consolidés des agents: Actualisation des coûts additionnels et population couverte ................

empruntés en fonction des couts. Rappel :  Cost of equity : ke : taux de rendement espéré par les actionnaires. ke = Rf (taux sans risque) + β (Rm-Rf) (prime de risque) - -  L’actionnaire espère le taux sans risque + la prime de risque Beta= coefficient propre à une société. (Bêta = risque non diversifiable) Si =1, la société fait exactement comme le marché. Si =0, indépendant de l’évolution du marché. Taux sans risque : taux des obligations OLO 10 ans (obligation linéaire sans risque, lineaire

apparente1+taux d'inflation-1 Population entière : VRa=[i=1nxi²*p(xi)]-[i=1nxi*pi]² σRa= Ra Echantillon : VRa=[1ni=1nxi²*p(xi)]-[1ni=1nxi*pi]²*nn-1 σRa= Ra de l'échantillon ou σRa= Ra*nn-1 Covariance : Covxy=1ni=1nxipi-xy Coefficient de corrélation de 2 titres : ρ=Cov (xy)σx * σ(y) Calcul du β sans changement de variable : β= Cov (RmRx)V(Ra) Formule du MEDAF : RXt=RFt+βx[ERmt-RFt] Rentabilité d’un portefeuille composé de 2 titres : ERp=a*ER1*[1-a*ER2] a = % de détention