Modèle Fama French

leur situation. DOSSIER 2 : REFLEXION Sujet : Théorie financière Travail à faire A l’aide de vos connaissances, il vous appartient de répondre à la question suivante : « Le MEDAF (le modèle d’Equilibre des Actifs financiers) a fait l’objet de vives polémiques. Présenter l’intérêt et les limites de ce modèle ainsi que les alternatives existantes » Il est attendu de la part du candidat de répondre de manière précise et structurée à la question posée. Il est demandé de limiter votre réponse à

est attribuée à Fama. En effet, ce dernier a été le premier à la vérifier empiriquement sur le marché boursier américain à travers les 30 valeurs du Dow Jones. La littérature considère l’efficience comme un état vers lequel les marchés financiers tendent ou devraient tendre, en ce sens qu’un marché efficient est plus attrayant et plus sécurisant pour les investisseurs. Ensuite, la théorie financière suppose d’emblée vérifiée des marchés efficients, car tous les modèles de gestion de

Exposé : MEDAF Introduction : Le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (MEDAF) est l’origine de la théorie financière moderne. Sa dérivation originelle (Sharpe (1964), Lintner (1965), Mossin (1966)) fait l’hypothèse d’investisseurs ayant des préférences de type espérances variance. Ces préférences ne sont pas nécessairement conformes à l’hypothèse standard en théorie financière et en économie de l’incertain mais qui sont conformes

fait que la fiscalité favorise plutôt la plus-value au détriment du dividende, certains chercheurs, comme Brennan (1970), ont recommandé de limiter, voire de supprimer, le versement de dividendes. vers la fin des dividendes Dans une étude récente, Fama et French (1999), font remarquer que seulement un 6. Voir Albouy et Dumontier (1992) pour une revue de la littérature sur cette question. L’actionnaire comme apporteur de ressources financières 25 cinquième des firmes américaines (21 % exactement)

16 §1/ Le modèle de Shyam-Sunder et Myers (1999) 16 A/ Le modèle de financement hiérarchique : 18 B/ L’asymétrie de l’information et le modèle de Pecking order : 18 C/ Le modèle d’ajustement partiel : 20 D/ L’échantillon, les données et les résultats : 21 §2/ Un commentaire critique du test du modèle statique de Trade off contre le modèle de Pecking order de la structure du capital : 23 A/ Test du modèle de financement hiérarchique

24 24 27 27 30 36 36 39 40 40 42 44 45 2 R ISQUES F INANCIERS ET P ERFORMANCE D ’I NVESTISSEMENT Préambule : la culture du risque dans nos sociétés contemporaines . 2.1 Mesurer les risques financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1.1 Modèles à facteurs de risque . . . . . . . . . . . . . . 2.1.2 Mesure synthétique du risque . . . . . . . . . . . . . 2.2 Mesurer la performance d’investissement . . . . . . . . . . . 2.2.1 Une première mesure synthétique . . . . . . . . . . . 2.2.2 Mesures

5 5 9 11 12 12 12 12 14 14 19 R ISQUES F INANCIERS ET P ERFORMANCE D ’I NVESTISSEMENT Préambule : la culture du risque dans nos sociétés contemporaines . 2.1 Mesurer les risques financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1.1 Modèles à facteurs de risque . . . . . . . . . . . . . . 2.1.2 Mesure synthétique du risque . . . . . . . . . . . . . 2.2 Mesurer la performance d’investissement . . . . . . . . . . . 2.2.1 Une première mesure synthétique . . . . . . . . . . . 2.2.2 Mesures

définie par Fama [1970,1991] implique que les prix des actifs risqués reflètent, à tout instant, toute l’information disponible sur cette action, ceci jette de sérieux doutes sur l’utilité des méthodes visant à prévoir les cours boursiers. Notion de l’efficience 1 1.1. Définition d’efficience La théorie de l’efficience de marchés qui est issue de la notion des marchés purs et parfaits conçue au XIX siècle, est qualifiée comme la théorie centrale de l’ensemble des modèles financiers

5 5 9 11 12 12 12 12 14 14 19 R ISQUES F INANCIERS ET P ERFORMANCE D ’I NVESTISSEMENT Préambule : la culture du risque dans nos sociétés contemporaines . 2.1 Mesurer les risques financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.1.1 Modèles à facteurs de risque . . . . . . . . . . . . . . 2.1.2 Mesure synthétique du risque . . . . . . . . . . . . . 2.2 Mesurer la performance d’investissement . . . . . . . . . . . 2.2.1 Une première mesure synthétique . . . . . . . . . . . 2.2.2 Mesures

consistant à tirer profit d'un éventuel écart de cours (valorisation). Une idée simple est que la structure financière d'aujourd'hui d'une entreprise résulte, non d'un choix conscient d'un ratio dettes / capitaux propres cible (Opler et Titman 1996, Fama et French 1997), mais de l'accumulation de décisions prises dans le passé en fonction du contexte financier du moment : émission d'actions quand les valorisations sont élevées et que le contexte boursier est bon, émission de dettes et rachat d'actions quand