Swaption

cr´dits e – Les options sur mati`res premi`res e e – Les options sur l’inflation, le climat. . . Les options peuvent aussi porter sur des types de sous-acents diff´rents : e – Les options sur futures – Les options sur indice – Les options sur swaps (swaptions) Elles donnent ` leur d´tenteur le droit de mettre en place, a une ´ch´ance a e ` e e donn´e, un swap. Elles permettent de garantir le taux d’int´rˆt d’un prˆt ou e ee e d’un emprunt futur. – Les options sur spread : elles permettent de garantir

financiers, il existe des options standardis´ees et des options de gr´e ` a gr´e. Par ailleurs les options peuvent ˆetre combin´ees avec d’autres instruments d´eriv´es. On peut construire des options sur des contrats `a terme, des options sur des swaps (swaptions) ou des options sur des options. . . 5.1.4 Risque de gain et risque de perte sur les strat´ egies de base Les strat´egies de base sur options pr´esentent des risques dissym´etriques : – achat d’une option d’achat : perte limit´ee, gain ´eventuellement

(section 2 du chapitre 1). – Foreign currency futures (1972) – Equity options (1973) – Over-the-counter currency options (1979) – Currency swaps (1980) – Interest rate swaps (1981) – Equity index options (1983) – Interest rate caps/floors (1983) – Swaptions (1985) – Path-dependent options (Asian, lookback, etc.) (1987) – CAT options (1992) – Captions/Floortions (1993) – Credit default options (1994) – Weather derivatives (1997) L’innovation financi`re a surtout concern´ dans un premier temps le march´

option de placement, il recevra de la banque le différentiel de taux. Ce type d’option est plus souple du fait qu’il n’y a pas d’engagement de capital. Chapitre : la couverture du risque de taux d’intérêt. 47 2.3. Option sur swap ou swaption : Les options sur swap crées en 1985 viennent remédier à l’impossibilité d’utilisation des swaps pour couvrir un risque futur et aléatoire. On peut les définir comme étant un contrat par lequel l’acheteur de l’option ouvre droit et non l’obligation

accroissement de la liquidit´ e e e e sur les produits de corr´lation (cotation bid-ask de tranches synth´tiques), croissance e e 1 International Swap & Derivatives Association. 16 Produits d´riv´s de cr´dit e e e du march´ des credit default swaptions (credit option). Ils reste, cependant, de nome breux probl`mes ` r´soudre. Citons, par exemple, le besoin de liquidit´ sur le court e a e e et le long terme de la courbe de cr´dit qui se fait parfois sentir et les m´thodologies e e de calibration

est modélisé à l'aide d'un mouvement brownien géométrique modifié dans lequel le drift est égal au taux court généré à l'aide du modèle HJM. Enfin il convient de calibrer le générateur économique grâce à la volatilité implicite issue des prix des swaptions et des calls sur le CAC, respectivement pour les taux et les actions. Après cet exposé sur la TVOG, il convient de dire que les contrats emprunteurs ne rentrent pas dans le cadre d’un portefeuille de contrats purement financiers. A ce titre il n’est

existe des options standardis´es et e des options de gr´ ` gr´. Par ailleurs les options peuvent ˆtre combin´es avec d’autres instruments d´riv´s. ea e e e e e On peut construire des options sur des contrats ` terme, des options sur des swaps (swaptions) ou des a options sur des options. . . 5.1.4 Risque de gain et risque de perte sur les strat´gies de base e Les strat´gies de base sur options pr´sentent des risques dissym´triques : e e e – achat d’une option d’achat : perte limit´e

moment jusqu’à celle-ci, un échange d’intérêts, de monnaies ou d’instruments financiers, selon des caractéristiques et des modalités convenues dès l’origine, ou d’y renoncer moyennant abandon de la prime. ♦ Équivalent étranger : swap option, swaption. Source : Journal officiel du 22 septembre 2000. option de monnaies ♦ Domaine : Finances. ♦ Définition : Dans le cadre d’une émission d’obligations, technique permettant aux porteurs d’obligations de choisir entre deux ou plusieurs monnaies

liquidité Calibrage du modèle de taux Les paramètres de volatilité utilisés dans le modèle HJM sont basés sur la structure de volatilité implicite des swaptions EUR 1 an à 30 ans au 31 décembre 2010. 96 I DOCUMENT DE RÉFÉRENCE 2010 - CNP ASSURANCES I ACTIVITÉS ET RÉSULTATS 2010 Valeur intrinsèque 3 20 ans 17,31 % 21,70 % Swaption maturité 20 ans MCEV© 31.12.2009 MCEV 31.12.2010 © 1 an 21,37 % 24,00 % 2 ans 20,52 % 21,96 % 5 ans 17,35 % 18,22 % 10 ans 15,28 % 17,52 %

720 78 882 76 554 498 424 706 950 F : 6,38 6,37 Avril 2013 983 – 850 F : 4,88 5,20 Avril 2014 858 726 10 255 F : 5,92 F : 6,46 5,92 6,56 Nov. 2002 Nov. 2002 Nov. 2009 Nov. 2011 PTF ETF vente swaption receveuse 10 180 10 161 10 25 24 51 v : IPC+4,98 v : IPC+5,45 v : DTF+3,33 v : IPC+7,50 10,53 13,42 12,43 15,15 Avril 2006 Avril 2006 Avril 2000 Mai 2005 Avril 2011 Avril 2013 Avril 2008 Mai 2015 – – – – 9 24 – 52 10