Dette Mezzanine

financier - effet de levier fiscal - effet de levier juridique CHAPITRE 1. LES aspects financiers D'UN LBO SECTION 1. modalités de financement du prix d’acquisition le capital la dette senior le « second lien financing» les obligations « high yield » la dette mezzanine le financement ‘unirate’ le prêt relais la remontée exceptionnelle de dividendes la vente d'actifs de la cible le crédit vendeur SECTION 2. modalités de paiement du prix d’acquisition le paiement

indique faire parvenir aux Banques  Agents son plan de redressement, le Plan Dare . La société indique travailler depuis quelque semaines déjà avec ses banques créancières à la mise en place d'un nouveau cadre juridique pour la renégociation de la dette. La direction affirme qu'un plan de restructuration doit impérativement être présenté aux Banques Agents et que le conseil d'administration doit l'approuver pour qu'il leur soit présenté à cette date. Le 18 novembre  2004 Eurotunnel annonce que

bancaire et l'offre au public de titres financiers. a/ Les capitaux propres et ressources assimilées Les capitaux propres apparaissent dans la partie haute du passif du bilan comptable* (v. Annexe 1), en ce sens qu'ils sont perçus comme une dette que la société contracte envers les actionnaires ou associés. Ils comprennent tout d'abord les ressources apportées par les fondateurs dès la création de la société: il s'agit du capital social. Pour reprendre l'expression du professeur Germain1, le

attachées offrent de multiples avantages qui sont à l’origine de la création de valeur de l’opération. La création d’un holding (effet de levier juridique), le travail en commun des financiers et du management (effet de levier social), l’importance de la dette et la déduction des frais financiers qui y est liée (effet de levier fiscal) permettent de générer des taux de rentabilité importants (effet de levier financier). Né aux Etats-Unis, le LBO est apparu assez tardivement en France à une époque où elle

raisonnable : chaque entreprise est un cas particulier et chaque montage est spécifique. Toutefois, il est évident que l’entreprise rachetée doit dégager des résultats et des flux de trésorerie assez importants et stables pour faire face aux flux de la dette contractée par la société holding. Par ailleurs, la valeur de l’entreprise va croître d’autant que la rentabilité économique dégagée est supérieure au coût de l’emprunt alors même que l’entrepreneur n’aura pas investi de capital supplémentaire. Par

la cible et ce, afin de se voir apporter des fonds financiers importants. En effet, après avoir fondé cette société tierce, les acquéreurs potentiels vont contracter un emprunt très important au nom de Newco. Par la suite, le remboursement de la dette sera assuré par les dividendes que génèrera la société rachetée. Prenons un exemple qui nous permettra de mieux appréhender cette définition. Imaginons qu’un fondateur d’une société quelconque décide de prendre sa retraite. Celui-ci, n’ayant pas

de la Holding grâce aux paiements de dividendes. 2. L’intérêt d’une opération en LBO a).L’effet de levier : L’opération de LBO réside sur l’effet de levier de la dette. Le rendement de l’activité de la société cible est supérieur au taux de l’emprunt. b).Création de valeur : Elle s’explique par le poids de la dette qui incite fortement les dirigeant s de l’entreprise cible à gérer au mieux celle- ci dont ils deviennent souvent actionnaires. c).L’apport en fonds propres par les actionnaires

financements structurés: 1. La subordination: le cas des financements juniors et mezzanines 2. Les Covered Bonds 3. Les dérivés de crédit: l’exemple des Credit Default Swaps (CDS) 4. La titrisation, ABS et CDO 1 - La subordination: le cas des financements juniors et mezzanines . La subordination de dette est une technique qui consiste à subordonner le remboursement d'une dette à une ou plusieurs autres. Elle participe à la hiérarchisation des exigibilités. . Lorsqu’il

holding de reprise. La valeur de la cible n’est dès lors plus une hypothèse mais une résultante : c’est le montant maximum des fonds qui peuvent être levés par le holding de reprise sous forme de capital, souscrit par le(s) fonds d’investissement et de dette d’acquisition levée auprès des banques. En d’autres termes, la détermination de la valeur de la cible revient à structurer le financement du holding. 1. Principes généraux Une opération de rachat à effet de levier ou leverage buy out (LBO)

feuille: • CDO au carré ou au cube… Les tranches: Perte faible Risque faible Rendement faible Supers Seniors/ Seniors (AAA) Collatéral Pool Mezzanine: (Aaa- Baa 2) Position de perte Risque de crédit Rendement Equity Perte élevée Risque élevé Rendement élevé Le contrat d’une tranche est composé de:  • un portefeuille de noms (i.e. émetteurs de dette)  • un point d'attachement (strike bas= le prix d'exercice d'une option) • un point de détachement (strike haut)  • un spread contractuel (un